中國 AI 概念股下跌，投資人質疑熱潮能否獲利

重點摘要

自 5 月以來，中國內地股票市值已損失約 $2.4 trillion，投資人質疑中國的 AI 熱潮能否帶來持續獲利。根據 Goldman Sachs，AI 公司占中國內地及香港上市股票市值的 42%，交易量則占 57%。CSI 300 於 October 22 進入熊市，上海 STAR 50 在不到四個月內下跌 40%，市值蒸發約 $480 billion。疲弱的消費支出、高估值，以及美國對科技進口的限制，都加重了壓力。核心疑慮在於，大量 AI 投資能否轉化為可持續的收益。

情緒分析

• 整體情緒：負面。文章聚焦中國股市大幅下跌、投資人疑慮，以及 AI 概念股估值可能已超越預期獲利的情況。
• 市場表現：自 5 月以來報導所述的 $2.4 trillion 市值損失、CSI 300 於 October 22 進入熊市，以及 STAR 50 在不到四個月內下跌 40%，營造出強烈的負面氛圍。
• 商業展望：對消費支出疲弱，以及 AI 公司能否收回投資成本的疑問，顯示市場對未來報酬仍感不確定，而非看好短期成長。
• 外部壓力：美國對機器人和資料中心零組件的限制，加上來源所述更廣泛的全球風險壓力，使展望更加謹慎。
• 相反觀點：持續投資國產晶片，以及一家機器人製造商本週股價據報回升，提供了有限的韌性跡象。不過，這些細節無法抵消文章對損失與風險的強調。

文章內容

根據來源所引述的數據，自 5 月以來，中國內地股市市值已蒸發約 $2.4 trillion。這波跌勢反映出投資人愈來愈懷疑，北京推動人工智慧發展的計畫，能否帶來與企業投入資金相稱的獲利。報導指出，這筆損失超過南韓全年經濟總產值，突顯市場退潮的規模。

人工智慧已成為影響中國股市的一大因素。Goldman Sachs 估計，AI 公司占中國內地及香港上市股票市值的 42%，交易量則占 57%。這種集中度代表 AI 相關股票走弱時，可能對整體市場表現造成更廣泛的影響。追蹤中國 300 家最大上市公司的 CSI 300 於 October 22 進入熊市。熊市一般定義為從先前高點下跌至少 20%。

文章所述跌幅最大的，是上海 STAR 50，這項指數涵蓋 50 家大型科技與晶片公司。該指數在不到四個月內下跌 40%，市值蒸發約 $480 billion。儘管大幅下跌，該指數的本益比仍約為 100 倍。來源將這項估值比率說明為投資人願意支付相當於多少年目前獲利的價格。高峰時，這項比率接近 250 倍。相比之下，美國科技股基準指數 Nasdaq 100 約為 30 倍。

近期產品發布導致科技股劇烈波動。中國新創公司 DeepSeek 於 January 2025 推出一款低成本且功能強大的聊天機器人。消息發布之際，為 AI 產業大部分提供晶片的美國公司 Nvidia，單日市值蒸發近 $600 billion。July 時，另一家中國 AI 研究機構 Moonshot AI 發布 Kimi K3，再度令晶片股下跌。這些市場反應顯示，中國 AI 產品的進展如何影響市場對硬體製造商及競爭對手的預期。

中國當局也鼓勵科技公司更多採用國產零組件。根據 Financial Times 報導，中國網路監管機構據報於 September 2025 要求包括 ByteDance 和 Alibaba 在內的公司停止購買 Nvidia 晶片。北京的 AI 研究機構 Z.ai 表示，其 GLM-5.2 模型完全使用 Huawei 晶片訓練。這些發展顯示中國正努力建立本土產能，同時也引發外國科技取得管道及開發替代方案的經濟效益等疑問。

來源引述的分析師指出，中國消費者支出疲弱，且不確定 AI 公司能否收回投資成本。機器人製造商 Unitree 的例子說明，股票上市時的熱烈反應未必能保證股價持續表現：該公司於 August 上市時，散戶申購量據報達發售股數的 8,000 倍。此後，即使本週大幅反彈，股價仍較上市時下跌近一半。北京基金經理 Dong Baozhen 將先前的市場形容為「投機性的瘋狂牛市」，並表示：「如今我們看到泡沫正在破裂。」

企業也面臨監管與地緣政治風險。July 時，美國聯邦通訊委員會以國家安全為由，禁止進口新型外國製人形機器人。華盛頓也正著手禁止美國資料中心使用中國製光學零件。來源指出，光學零組件製造商 Zhongji Innolight 和 Eoptolink 的股價較高點下跌約 60%。獲利能力、內需、估值與進入海外市場的管道等疑慮，合在一起有助於解釋為何 AI 交易已成為整體市場憂慮的來源。

文章也將中國股票置於風險資產普遍承壓的大環境中。報導指出，在聯準會 October 28 決策前，Brent 原油高於 $111，10 年期美國公債殖利率接近 5%，Bitcoin 一度跌破 $80,000。這些數據反映全球市場環境艱困，不過文章的核心仍是中國 AI 相關股票大幅重新定價，以及市場不確定該產業投資能否帶來足夠報酬。

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