SK 海力士創下季度新高，AI 記憶體需求超越供應

目錄

• 你可能想知道
• 創紀錄的業績與 AI 記憶體供應緊縮
• 重點摘要表
• 後續展望……

你可能想知道

• 哪些因素推動 SK 海力士第三季營收與營業利益創下紀錄？
• 為什麼該公司預期記憶體供應緊張的情況會持續到 2030 年？

創紀錄的業績與 AI 記憶體供應緊縮

根據 SK 海力士的財報公告，該公司週三公布創紀錄的第三季業績，營收達 104.6 trillion won（近 $78 billion），營業利益為 83.3 trillion won（$65.5 billion）。這是這家南韓記憶體晶片製造商的季度銷售額首次超過 100 trillion won（$74.5 billion）。這些數字反映出人工智慧基礎設施所用記憶體的需求十分強勁，尤其是大型科技公司及其他組織持續擴充運算能力之際。

營收較去年同期增加 328%，營業利益則成長 632%。營業利益率因此達到 80%；換言之，公司每 100 won 的銷售額約可賺取 80 won 的營業利益。Bloomberg 調查的分析師原預期營業利益為 77.5 trillion won，代表實際公布數字高於預估。銷售額成長，加上特別強勁的營業利益率，顯示先進記憶體供需環境有利，為本季業績帶來助益。

淨利為 39.8 trillion won，較去年同期增加 216%，但較第二季下滑 58%。營業利益與淨利之間的差異，受到核心晶片業務以外的成本與損失影響。財務長 Kim Woo-hyun 將差距歸因於 32.6 trillion won 的淨業外費用，其中包括 11.6 trillion won 的匯兌損失，以及 22.9 trillion won 的投資評價損失。這些數字有助於區分公司營運表現的強勁程度，以及晶片銷售以外所認列財務項目的影響。

SK 海力士告訴投資人，記憶體需求可能會持續超過供應，直到 2030 年。該公司也表示，2029 年以前的 DRAM 和高頻寬記憶體（HBM）供應量基本上已全數售罄。DRAM 是伺服器、手機和個人電腦使用的標準記憶體。HBM 則是堆疊式記憶體，設置在 AI 處理器旁，負責提供處理資料。隨著企業建置並部署需要在記憶體與處理器之間快速傳輸大量資料的系統，HBM 需求也隨之成長。

Kim 表示，先進製程的複雜性，以及興建新設施所需的時間，限制了產業增加供應的能力。他說：「考量到導入尖端製程的複雜性，以及建造新生產設施所需的前置時間，供應無法跟上需求的情況預計還會持續一段時間，這項限制預計將延續至 2030 年。」因此，該公司的展望不只反映當前需求，也反映產能擴張速度所受到的限制。

SK 海力士也指出，客戶正因應短缺調整產品規劃。部分客戶近期調整了 HBM 規格，公司認為這顯示需求已超過可供應的數量。當客戶無法取得所需的全部晶片時，可能會調整正在建置系統的規格，以便在記憶體數量有限的情況下，製造更多 AI 加速器。在公司電話會議中，SK 海力士表示：「需求依然非常強勁，客戶所需的數量是我們目前可供應量的兩倍以上。」

為確保未來需求並提高訂單能見度，SK 海力士已與 14 家重要客戶簽署長期協議，其中包括全球領先的雲端服務供應商。這些合約提前數年預留晶片供應量，涵蓋該公司 2027 年和 2028 年產能的 50% 以上。合約通常為期五年，價格可在約定範圍內調整，並包含訂金等保障措施。這類安排讓客戶得以確保長期供應，也讓 SK 海力士更確切掌握預定產量與商業承諾。

該公司預期，2027 年投資將大幅增加，屆時龍仁晶片園區第一期將全面投入營運。這個時程與該公司長期供應展望息息相關：建置新產能需要時間，而公司已警告，供需失衡可能持續多年。預計中的投資是支援生產的努力之一，但公司表示，新增產能不會立即消除其預期將持續至 2030 年的供應限制。

財報電話會議也討論了 AI 投資能否持續的問題，因為部分投資人質疑支出轉化為報酬的速度。Citigroup 分析師 Peter Lee 在問答環節一開始便詢問，當 AI 變現看來緩慢時，投資人對 AI 投資的信心有何依據。八天前，Citadel 創辦人 Ken Griffin 也提出疑慮，稱投資人「幾乎可以確定」身處 AI 泡沫之中。SK 海力士執行長 Kwak Noh-Jung 回應時，引用主要雲端客戶的成長與需求指標，而非只依賴對未來 AI 營收的預測。

Kwak 表示，主要雲端客戶回報雲端營收年增 30% 至 80%，雲端訂單積壓則成長兩倍至五倍。他也表示，AI 支出正從少數大型科技公司擴展開來。該公司認為，需求正延伸至非科技企業、主權 AI 計畫（政府支持的國家級運算），以及地端部署（企業在自有伺服器上執行 AI）。買家來源擴大，可能意味著單一客戶或客戶群放緩時，對整體需求的影響會較小。

然而，融資管道也是影響 AI 基礎設施發展速度的另一項因素。10 月 25 日，Elon Musk 寫道：「債務市場幾乎已完全切斷非 AI 業務營收不高企業的融資管道。」這番話凸顯了運算資源需求與每家基礎設施公司為新專案籌措資金的能力之間，可能存在差異。SK 海力士的展望是根據客戶需求訊號，但融資環境仍可能影響部分買家擴充產能的速度。

傳統電子產品市場的展望則較不樂觀。SK 海力士預期，由於記憶體價格較高且供應緊張，個人電腦與智慧型手機製造商的需求將轉弱。不過，公司仍預期 AI 基礎設施需求可抵銷這項下滑。這些市場之間的平衡將十分重要：個人電腦與智慧型手機需求可能對零組件成本上升較為敏感，而 AI 資料中心及其他基礎設施專案目前正帶動先進記憶體需求大幅成長。

整體而言，本季呈現兩個相互關聯的趨勢。首先，SK 海力士取得極為亮眼的財務成果，營收與營業利益雙雙創下新高。其次，公司預期支撐這些業績的供應限制仍將十分顯著，因為擴大生產需要時間，而客戶持續尋求超出公司目前供應能力的記憶體。長期協議、產能規劃及客戶群擴大，顯示公司正如何因應局勢；至於融資，以及 AI 投資最終能否帶來回報等問題，仍是整體市場討論的一部分。

重點摘要表

後續展望……

SK 海力士創紀錄的季度業績，凸顯記憶體已成為 AI 基礎設施的核心；公司的供應展望則顯示，當前失衡可能持續超越眼前的投資週期。公司與客戶簽訂的長期協議及投資計畫，為管理需求與擴充產能提供了架構，但新增供應的速度將取決於複雜的製造專案及漫長的建設期。同時，AI 的普及範圍擴大可能讓需求來源更多元，而融資趨緊以及個人電腦與智慧型手機需求轉弱，仍可能形成制衡。投資人與客戶將密切關注 AI 需求能否持續成長、額外產能何時能夠到位，以及 AI 基礎設施的經濟效益是否足以支撐目前的投資。