中國股市為何總在全面拋售與突然反彈之間來回震盪

目錄

• 你可能會想知道
• 市場為何總是變換方向
• 重點見解表
• 後續……

你可能會想知道

• 中國股市為何在短短幾個交易日內急劇反轉？
• 最新跌勢是否反映基本面惡化，還是外部衝擊與投資人情緒正在推動市場波動？

市場為何總是變換方向

在前幾個交易日投資人情緒急劇轉變後，中國A股市場於10月29日再度全面下跌。深證成指下跌近3%，兩大成長型指數跌幅均超過4%。收盤時，上證綜合指數下跌0.82%，深證成指下跌2.92%，創業板指下跌4.45%，科創50指數下跌4.27%。

賣壓遍及市場：超過4,700檔上市股票下跌。萬得全A指數成交額達1.57兆元，較前一交易日減少7140億元。這些數字呈現出一種反差：市場每日交易量相當可觀，但參與者卻日益謹慎。當天開盤走低，之後持續走弱，其中成長股受創最深。

各產業表現不一。銀行股逆勢走高，衛星相關股票以及食品飲料股在盤中震盪中回升；相較之下，算力硬體股則集體下跌。這種分歧凸顯出，大盤指數的走勢並不會以相同方式影響每個產業：投資人可能撤出部分成長題材，同時轉向他們認為較具韌性，或受惠於收益與估值考量的產業。

近期情緒轉變的速度尤其令人矚目。本週稍早，投資人因恐慌而大舉賣出；下一個交易日，他們又爭相買進；到了10月29日，指數再度轉跌。如此快速的反轉，可能反映現有市場參與者之間激烈的博弈，而非新增資金供給出現明確且持續的變化。當市場雙向劇烈波動時，追漲或恐慌賣出的投資人都可能蒙受重大損失。

核心挑戰不只是價格正在波動，而是市場情緒與持倉似乎也在迅速變化。這使投資人難以分辨短暫反彈與持久復甦。在多空參與者意見強烈分歧的市場中，缺乏紀律可能讓投資人因每一次新變化而感到無所適從。

下午盤也出現大規模買進的跡象。面對不確定性，許多投資人仍在場邊觀望，多檔涵蓋大盤的交易所交易基金成交額則有所放大。下午開盤後，指數一度快速上漲，但這波反彈未能阻止市場以大幅下跌作收。收盤時，易方達創業板ETF成交額為127.5億元，華夏科創50ETF成交額為115.2億元。

這些資金流向提醒我們，即使在疲弱的交易時段，買盤仍可能浮現；但單憑這些現象，並不能證明市場已形成持久的底部。單日交易活動，無論反映的是大量賣出還是集中買進，都不應被視為解釋市場走向的全部依據。更大的問題在於，信心、獲利預期與資金配置能否隨時間趨於穩定。

部分市場分析人士認為，近期跌勢最劇烈的階段可能已經過去。然而，他們提醒，主要下跌波段結束，不代表市場必然立即大幅反轉向上。市場從重大衝擊中復甦可能需要時間整理，正如信心重建也需要時間。依此觀點，短期內較可能出現的走勢，是先經歷一段震盪，之後逐步走強，而非一路直線上漲。

多家機構也表示，近期調整與外部擾動及投資人情緒釋放的關係較大，而非基本面逆轉。這是一種評估，並不保證價格會上漲，也不代表風險已經消失。不過，這項說法將短期市場壓力與企業及經濟長期創造成長的能力區分開來。機構普遍將中國經濟發展與新興成長動能，視為應以較長期視角評估中國資產的理由。

採取較長期視角的論據，建立在短期波動與基本面長期變化之間的差異上。投資人仍須考量估值、獲利品質、營運風險，以及自身的投資期限。對長期機會抱持廣泛信心，並不能排除市場進一步下跌的可能，也不保證每個產業或公司都能同等受惠。

藍籌股的表現則為當日普遍下跌的行情提供了另一種對照。上證50指數下午轉升，收盤上漲0.36%。在市場承壓時，大型企業憑藉其規模以及在基準指數中的重要性，能為市場提供支撐。部分業界人士表示，許多大型價值股龍頭的估值已回到歷史低檔區間。他們認為，這些公司不應僅被形容為「便宜」，也不應被直接視為價值陷阱；在他們看來，穩健的獲利，以及品牌、成本、通路和公司治理方面既有的優勢，可能提供更持久的支撐。

這種看法也考量了藍籌資產在主要資產類別中的相對持有成本。市場參與者指出，若投資人不再只關注短期價格走勢，並將投資期限拉長至1年~3年，A股與香港市場的部分價值型證券，其估值和總市值似乎已處於歷史低點。這些觀察指出的是潛在的投資機會範圍，並非預測估值會按固定時程回升。

從較長期間來看，市場表現仍可能在不同產業與個別公司之間分化。部分市場觀察人士認為，整體基本面風險仍在可控範圍內，股市長期向好的方向並未改變。在部分領域可能估值過高、其他領域看似估值偏低的市場中，他們認為價值投資仍有發揮空間。這意味著，投資人或許需要更留意基本面與估值的差異，而非假設所有股票都會同漲同跌。

衛星與商業航太股是當天少數表現強勢的領域之一。中國衛星早盤大幅上漲並觸及漲停。政策與產業發展為投資人關注提供了背景。中央網信委近日印發《國家資訊化「十五五」規劃》。衛星網路首次納入國家資訊化頂層框架，規劃提出到2030年基本建成涵蓋陸、海、空、天的綜合網路。

另一項產業進展是，長征八號甲運載火箭在海南商業航太發射場成功發射第28組低軌衛星網路衛星。這代表GW星座朝更頻繁且常態化的部署邁進。千帆與GW星座規劃總數約28,000顆衛星，預計年底將有約724顆在軌運行。目前組網完成率仍低於3%；若計畫持續推進，未來部署空間相當大。

一家券商將「十五五」時期形容為新一代通訊網路朝空天地海一體化系統延伸的階段，使商業航太成為基礎建設投資的重要潛在來源。政策方向與發射活動有助於解釋這個產業的吸引力；另一方面，規劃中的星座規模與目前部署量之間仍有巨大落差，也顯示投資人可能需要關注執行、資金籌措及商業化方面的挑戰。

銀行也是另一個值得注意的強勢領域。中國建設銀行與中國工商銀行在當天雙雙創下新高。根據一份券商研究報告，主動型基金於2026年第三季將2.16%的投資組合配置於銀行股，較前一季增加1.06個百分點。持倉比重的變化是主要貢獻因素：銀行股上漲貢獻0.16%，配置變化則貢獻0.89%。價格變動與配置調整共同推升銀行股在基金投資組合中的占比，流入銀行業的資金淨額達76.1億元。

第三季末，被動型基金持有銀行股的總市值為527.0億元，較第二季末增加35.9%。銀行股占上市銀行自由流通市值的1.75%，較第二季末增加0.27個百分點。這些數字顯示，主動型與被動型基金的機構持倉比重均有所提高，但單憑投資組合資料，仍無法判定未來報酬。

業界人士表示，銀行基本面的改善可能為股利發放創造空間。在低利率環境下，高股息銀行股對追求收益的投資人而言可能更具吸引力。銀行也可能更有誘因透過中期股利穩定投資人預期，並吸引長期資金。這種吸引力能否持續，取決於獲利、資本需求、股利政策以及整體經濟環境。

重點見解表

後續……

最新交易時段顯示，當投資人對風險、估值與成長前景看法不一時，市場情緒可能迅速轉變。儘管市場普遍大幅下跌，但ETF資金流入、上證50指數走強，以及銀行股與衛星相關股票上漲，都顯示買盤只是有所選擇，並未完全消失。

展望未來，關鍵問題在於市場穩定能否發展為更全面的復甦。投資人將關注經濟基本面、企業獲利、政策落實，以及新興產業能否將計畫轉化為持續的實際活動。對銀行而言，股利發放能力與資產負債表韌性至關重要；對商業航太而言，發射時程與星座部署將是重要指標。以審慎態度區分短期波動與長期基本面，或有助投資人避免對每一次劇烈的市場轉折都做出反應。