Coinbase 重返獲利，持有的加密貨幣推升季度盈餘

目錄

• 你可能想知道
• Coinbase 的季度業績與業務趨勢
• 重點摘要表
• 後續……

你可能想知道

• Coinbase 的季度獲利有多少來自其持有的加密資產增值？
• 哪些營收來源正協助這家交易所降低對交易活動的依賴？

Coinbase 的季度業績與業務趨勢

Coinbase 在第三季重返獲利，公布淨利為 $719 million，稀釋後每股盈餘為 $2.51。根據 Zacks，這扭轉了連續兩季虧損的局面，並超越分析師原先預期的每股虧損 15 cents。不過，這項亮眼的獲利數字需要進一步解讀：約 $715 million 來自 Coinbase 持有作為投資的加密資產增值。排除這些及其他投資收益後，調整後淨利為 $78 million。

這項區別很重要，因為投資收益可能隨資產價格大幅變動，也未必能反映 Coinbase 核心營運活動的表現。因此，本季呈現了公司兩種不同的面貌：強勁的帳面淨利，以及排除投資相關收益後明顯較低的調整後淨利。兩者都有助於描述業績，但回答的是關於業務的不同問題。

總營收為 $1.22 billion，符合預期。與第二季相比持平，較去年同期下滑 35%。這項年減發生在加密貨幣市場較為平淡的背景下，市場波動率降至多年低點，整體交易量也走弱。因此，Coinbase 的業績同時呈現營收季比持平和年比大幅下滑。

與客戶交易活動密切相關的交易營收下滑 1%，至 $590 million。即便如此，仍高於分析師預期的約 $527 million。這表示即使市場活動低迷，Coinbase 所創造的交易營收仍高於預期。然而，季比小幅下滑也顯示這項業務仍容易受到交易量與波動率變化的影響。

預測市場則是另一項顯著發展，其年化營收突破 $200 million。Coinbase 表示，這項產品是公司史上成長最快的推出項目之一。公司指出，日交易者人數較前一季成長超過 60%，自推出以來，營收每季複合成長 82%。這些指標顯示業務快速擴張，但描述的是成長率與年化營收，並非已實現的完整全年總額。

執行長 Brian Armstrong 表示，這項產品「即使在體育賽事較少的月份，也持續成長」。這番話凸顯公司認為，需求可能不僅限於體育活動的高峰期。財務長 Alesia Haas 也表示，預測市場增加了另一項營收來源，且與加密貨幣波動的相關性較低。如果這種關係能長期維持，該產品或可協助營收多元化，但其長期貢獻仍有待觀察。

訂閱與服務營收增加 3%，達 $570 million，約占淨營收近一半。穩定幣是主要貢獻來源，帶來 $307 million。Coinbase 產品中持有的 USDC 平均金額達到創紀錄的 $22 billion。這些數字顯示，與可用於支付、交易及價值儲存的數位資產相關服務，對公司而言日益重要，並與傳統交易業務並存。

Coinbase 的付費訂閱服務 Coinbase One 訂閱人數也創下歷史新高，較去年同期增加 24%。公司在全球加密貨幣交易量中的占比升至 10.7%，連續第四季上升。訂閱人數成長與交易量占比提升，合起來顯示即使整體交易環境仍低迷，公司在客戶互動與市場地位方面仍有所進展。

成本管理也是本季業績的一環。繼 5 月削減成本後，Coinbase 再將 2026 年調整後費用指引的中位數下調 $100 million，修正後區間為 $4.15 billion 至 $4.3 billion。調整後 EBITDA 較前一季增加 60%，達 $333 million，可用來衡量未計利息、稅項、折舊及攤銷前的營運表現。較低的費用展望與較高的調整後 EBITDA，顯示公司著重於管理成本，同時尋求拓展較新及具經常性的營收來源。

公司也提供了第四季活動的初步數據：截至 Oct. 25，交易營收約為 $165 million。這是部分季度的數字，並非完整季度業績，解讀時應留意這一點。未來表現將部分取決於市場環境、客戶活動，以及交易以外營收來源的貢獻。

最新業績出爐前，公司在上半年經歷了艱難時期。Coinbase 第一季虧損 $394 million，第二季則因交易活動放緩而未達預期。當時分析師表示，他們不擔心股價下滑。此次帳面重返獲利因此扭轉了近期趨勢，但投資收益占比甚高，代表單憑本季業績還不足以證明營運獲利已全面復甦。

業績公布前，Coinbase 股價週四收於 $160.59，下跌 1.1%，盤後交易則變動不大。股價仍較 52 週高點 $361.40 下跌超過 55%。股價表現反映投資人預期與市場狀況，也受公司業績影響；但股價本身並不能解釋其下跌的根本原因。

整體而言，本季展現出一家正處於轉型中的企業。交易業務仍帶來可觀營收，但公司也公布訂閱、穩定幣相關服務及預測市場的成長。最重要的但書是，$719 million 帳面淨利中約有 $715 million 來自加密貨幣投資收益，而調整後淨利為 $78 million。這項落差凸顯了區分帳面盈餘與更能反映持續營運狀況的業績十分重要。

重點摘要表

後續……

Coinbase 接下來的挑戰，是證明預測市場、訂閱與服務的成長，能否與交易業務並行，打造更穩健的獲利基礎。本季營收組成與客戶指標帶來多元化的跡象，但帳面淨利中投資收益的規模，仍需要審慎解讀。投資人與觀察人士將關注後續業績，尋找營運表現能否在加密貨幣市場環境變化時維持穩健的證據。