古斯比稱通膨數據「令人不安」，聯準會權衡更大幅度升息

前言

最新通膨數據加深了聯準會官員的憂慮，也重新引發對央行下一步利率決策的辯論。芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee 將最新報告形容為「令人不安」，並指出商品與服務價格持續承受壓力。消費者物價指數（CPI）升幅高於經濟學家的預期，連續第三個月大幅上漲。這些數據出爐之際，決策者正考慮是否按照通常步調繼續升息，或採取更積極的行動。本文回顧 Goolsbee 的評論、10 月通膨報告，以及其他聯準會官員提出的不同看法，也說明市場預期對 12 月和 1 月會議透露了什麼，同時區分市場預期與聯邦公開市場委員會（FOMC）實際做出的決定。

懶人包

通膨仍是聯準會決策者高度關注的問題。CPI 在10 月上升 0.4%，高於經濟學家的預期，此前兩個月也都出現大幅價格漲幅。Goolsbee 表示，價格壓力並未如他所盼望般減弱，其中包括與關稅相關的壓力，並特別指出服務業通膨持續高企。其他官員則提出更大幅度或更快速升息的可能性。根據 CME 的 FedWatch 工具所呈現的市場定價，市場預期 12 月將升息，但之後升息的幅度和步調仍不確定。

正文

芝加哥聯準銀行總裁 Austan Goolsbee 週二接受 PBS NewsHour 訪問時，將最新通膨數據形容為「令人不安」。他稱這份報告是「又一份令人憂心的報告」，並表示美國存在一個逐漸形成、相當嚴重的通膨問題。在他看來，決策者必須處理這個問題。他的言論反映出對物價漲幅比預期更持久的憂慮，而不是表示央行已經敲定特定的政策應對方式。

美國勞工統計局週二上午公布，消費者物價指數在10 月經季節性調整後上升 0.4%。漲幅超出經濟學家的預測，也是連續第三個月大幅上漲。單月數據本身並不能決定通膨的長期走勢。然而，若一連串報告都強於預期，決策者就更難認定價格壓力正在穩定減弱。

Goolsbee 表示，有些影響價格的因素並未如他預期般隨時間消退。他特別提到關稅，並指出原本希望這項因素的影響能逐漸減弱。他也對服務業通膨感到憂慮，形容其一直處於高檔。服務價格是整體通膨情勢的重要部分，因為價格持續上漲可能表示壓力並不限於少數商品類別。Goolsbee 在上述談話中，沒有分別提供關稅相關影響或服務業通膨的數值估計。

他表示，在不同場合遇到的人也普遍十分關注高物價。用他的話來說，企業、非營利組織和一般消費者都在關心通膨。這項觀察將央行的經濟指標與家庭及組織的實際感受連結起來：日常成本居高不下時，可能影響購買決策、營運預算以及對未來價格的預期。Goolsbee 的評論強調這個問題影響廣泛，而官方 CPI 數據則提供了報告所討論的具體衡量指標。

這份報告的公布時機十分重要，因為聯準會即將做出下一次利率決策。決策者不僅要權衡眼前的行動，也要考慮如果通膨持續高於預期，未來幾個月可能需要採取什麼措施。FOMC 負責設定聯邦基金利率，這項利率會影響整體經濟的借貸條件。升息旨在抑制需求並協助降低通膨，但貨幣政策需要時間才會發揮作用，也可能增加借款人和企業的成本。

聯準會通常以 1/4 個百分點為單位調整基準利率。不過，官員表示，若通膨持續強勁，也可能考慮更大幅度的升息。聯準會理事 Christopher Waller 週二清晨在倫敦表示，如果通膨報告顯示數據偏熱，他可能會主張 12 月升息半個百分點。他特別表示，若核心 CPI——也就是剔除波動較大的食品和能源成本後的指標——「約為 0.3」，就應考慮這種升幅。後來公布的報告顯示，核心通膨約在該水準，符合他提出的條件。

達拉斯聯準銀行總裁 Lorie Logan 也在通膨報告公布後發表談話。她表示，自己認為還需要兩次各 1/4 個百分點的升息，並指出委員會今年冬天的行動速度可能比秋季更快。她的談話進一步引發外界對緊縮步調的討論。不過，這並不代表委員會已做出最終決定：政策由 FOMC 集體制定，個別官員的評論表達的是各自看法，而非尚未舉行的投票結果。

委員會在 9 月升息 1/4 個百分點，使目標區間來到3.75%-4%，並在 10 月投票決定維持利率不變。在這樣的背景下，最新通膨報告引發疑問：委員會是否會在 12 月恢復升息，以及會採取慣常的 1/4 個百分點幅度，還是升息半個百分點。這項差異十分重要，因為更大幅度的升息會更快收緊金融環境；較小幅度的升息則讓委員會能在兩次決策之間評估新公布的數據。

Goolsbee 表示，他尤其擔心消費者和企業可能開始預期通膨會長期維持高檔。他將這種可能性形容為「重大憂慮」，並指出預期會影響人們如何制定價格、協商薪資及做出消費決策。他表示，若通膨預期根深蒂固，降低通膨可能會「痛苦得多」。這是他正在留意的一項風險，並非宣稱這種轉變已確定發生。

儘管感到憂慮，Goolsbee 並未說明自己是否支持在 12 月政策會議升息。他表示，自己不贊成過度明確表態，或在下一次乃至未來會議之前限制決策者的選擇。這反映出央行所面臨的不確定性：官員必須應對當前通膨，同時考量新數據、經濟狀況及先前升息的延遲影響如何改變經濟前景。

受訪官員的投票職責也有所不同。Waller、Logan 和 Paulson 是今年的 FOMC 投票委員，因此會在委員會 12 月最後一次年度會議中，對是否升息投票。Goolsbee 預計明年成為投票委員。投票身分會影響誰正式參與特定決策，但目前沒有投票權的官員仍可參與公開討論經濟前景及適當政策。

通膨報告公布、各官員發表談話後，根據 CME 的 FedWatch 工具，聯邦基金期貨顯示市場一致預期 12 月會議將升息。期貨價格反映市場預期，並會隨新資訊公布而變動；它並不保證 FOMC 將做出什麼決定。市場評估中仍待解答的問題，是升息幅度。據報，市場預期 12 月升息半個百分點的機率為15%。

市場對 1 月會議的預期也指向進一步緊縮，但具體路徑仍不確定。據報，利率在1 月前達到 4.25%-4.5%——相當於升息一次半個百分點，或兩次各 1/4 個百分點——的機率為60%。據報，利率屆時達到4.5%-4.75%的機率為10%。這些數字反映報告公布當時市場隱含的機率，並非已確認的未來利率水準。

整體而言，10 月 CPI 數據以及 Goolsbee、Waller 和 Logan 的評論，凸顯了政策決策面臨的艱難取捨。通膨持續高企可能需要進一步抑制需求，但升息幅度和速度仍有討論空間。Goolsbee 對報告的形容，反映出外界對這些數據的不安，但他並未表態支持 12 月採取特定行動。央行將在會議接近時，根據對通膨及其他經濟資訊的評估做出決策；市場期貨則只呈現投資人在當時的預期概況。

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