古爾斯比警告：聯準會必須採取更多行動，重建通膨公信力

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• 你可能想知道
• 古爾斯比的通膨警告與聯準會的下一步決策
• 重點摘要表
• 後續……

你可能想知道

• 為什麼奧斯坦·古爾斯比認為聯準會在通膨問題上還有更多工作要做？
• 最新的價格數據對聯準會下一次的利率決策可能有何影響？

古爾斯比的通膨警告與聯準會的下一步決策

芝加哥聯邦準備銀行總裁奧斯坦·古爾斯比表示，通膨並未持續朝央行目標邁進，對此他感到憂心。他週五接受 CNBC 訪問時表示，聯準會可能還有更多工作要做，尤其是若要重建大眾對其控制物價上漲能力的信心。他的談話是在最新生產者物價數據公布後發表；本週稍早公布的消費者物價數據，也引發了對通膨走向的疑問。

古爾斯比在《Squawk Box》節目訪談中表示：「我認為，央行確實還有工作要做，才能繼續重建公信力。」這番話不只著眼於眼前的通膨數據，也指出政策制定者面臨的更廣泛挑戰：證明物價漲幅正回到穩定軌道，而不是持續高於聯準會的目標。

美國勞工統計局最新報告顯示，常被視為批發價格指標的生產者物價指數，10 月上升 0.3%。這項月增幅略低於預期。然而，年增幅達到6.5%，是自 2022 年 11 月以來的最高水準。月度數據稍微溫和、年度漲幅卻相當可觀，這種反差說明政策制定者在判斷通膨趨勢時，為何可能不會只看單一數據。

生產者物價之所以重要，是因為企業面臨的成本變化在某些情況下會傳導至消費者支付的價格。這種關係並非必然：企業可能自行吸收成本上升、調整利潤、變更供應商，或轉嫁部分成本。即便如此，批發價格大幅年增，仍可能使外界持續關注通膨壓力是否正在擴大，或比預期更難控制。

生產者物價報告公布前，本週稍早已發布消費者物價數據。該報告顯示，消費者物價指數當月漲幅略高於預期。綜合這兩項數據，古爾斯比對聯準會朝通膨目標邁進的進展停滯一事更加憂心。他表示，央行正進一步偏離2% 的通膨目標。

古爾斯比表示：「我們的通膨率高於 2% 已將近六年，雖然有時曾取得進展，但最近毫無進展，而且若要說有什麼變化，那就是情況正朝錯誤的方向發展。」他的談話將通膨描述為持續性的問題，而非短暫偏離目標。通膨高於目標的時間長短，是他論點中的重要一環：持續時間越久，央行就越難讓家庭、企業和金融市場相信物價穩定將會恢復。

古爾斯比也指出，當前通膨情勢受到多種因素影響。他表示，先前的供應衝擊帶來的價格壓力「遠比政策制定者預期的更持久」。當商品、材料或產能受到限制時，供應中斷可能推升成本。即使這些衝擊有所緩解，其影響仍可能在相當長一段時間內持續左右物價，特別是企業因此調整定價與薪資時。

他補充說，需求如今也可能加劇挑戰。古爾斯比特別提到，人工智慧資料中心建設所帶動的支出，造成他所稱的「老派需求過熱」。他認為，與這些建設相關的支出可能已開始擴散到原本領域以外。他的說法提出一種可能性：基礎設施投資強勁，可能增加勞動力、設備、能源或其他資源的壓力；不過，訪談中並未量化這些影響的規模。

政策上的問題在於，通膨是否正朝聯準會目標回落，以及若要促成這個結果，採取何種利率措施（如有）最為妥當。根據 CME Group 的 FedWatch 期貨市場指標，市場完全反映聯邦公開市場委員會下次於12 月 8-9 日開會時升息0.25 個百分點的預期。市場也認為升息半個百分點的機率高於10%。

這些市場預期反映交易者對可能結果的定價，並不保證委員會將如何決定。聯邦公開市場委員會會在檢視現有經濟證據後作出利率決策。通膨數據是評估的核心，但政策制定者權衡任何調整的幅度與時機時，也會考量更廣泛的經濟情勢。

古爾斯比目前不是聯邦公開市場委員會的投票委員，但預計將於2027 年成為投票委員。因此，他的談話呈現的是一位地方聯邦準備銀行總裁的觀點，並不代表他會直接參與委員會目前的決策投票。儘管如此，他的發言仍為通膨風險及央行官員可能採取的應對措施增添了公開討論。

本週稍早，聯準會理事克里斯多福·沃勒表示，他會視本週通膨數據考慮採取50 個基點的調整。沃勒的談話顯示，在特定條件下，較大幅度的調整也被列為可能的應對方式。相較之下，古爾斯比並未直接表示聯準會是否應採取更積極的行動。他將焦點放在根本的判斷標準上：通膨是否正朝目標回落。

古爾斯比表示：「一切都取決於這個問題：通膨正在如何變化？我們是否正走在回到 2% 的路上？」他接著說：「我覺得，目前並沒有。」區分問題診斷與具體利率建議相當重要。他的評估顯示他對通膨走勢感到憂心，但並不等於直接預測委員會下一步會採取什麼行動，也不代表他明確支持某個幅度的升息。

最新數據也說明政策制定者為何可能不會僅憑單月數據下結論。10 月生產者物價漲幅略低於預期，但年度數據仍處於高檔。與此同時，消費者物價當月漲幅略高於預期。這些訊號並不完全相同，所代表的意義也可能有所不同；但綜合來看，它們足以促使官員檢視通膨是否全面降溫、維持穩定，或再度加速。

對家庭與企業而言，通膨走勢會影響購買力、規劃、借貸成本，以及對未來物價的預期。對聯準會而言，若民眾懷疑 2% 的目標能否達成，持續的物價上漲就可能造成公信力挑戰。古爾斯比的談話顯示，重建信心也是政策任務的一環，與回應數據本身同等重要。央行必須評估政策是否足以抑制需求，而不能倚賴通膨會自行下降的假設。

歸根究柢，下一次政策決策將取決於委員會可取得的證據，以及官員如何解讀這些證據。市場定價顯示，市場預期聯準會在 12 月 8-9 日的會議上升息 0.25 個百分點，同時也反映升息半個百分點的可能性較低。古爾斯比沒有承諾支持任何一種結果。相反地，他強調關鍵在於經濟是否正回到通膨目標；他表示，目前證據尚不足以令人放心。

重點摘要表

後續……

接下來的討論將取決於後續證據是否證實通膨變得更為持久，或顯示通膨再次朝聯準會目標取得進展。古爾斯比的談話凸顯，政策制定者既在評估最新物價數據，也在考量其對長期維持物價穩定承諾的公信力。市場預期 12 月 8-9 日會議可能升息，但最終決策仍由聯邦公開市場委員會作出。

目前，核心問題仍是古爾斯比提出的那一個：通膨是否正走在可信的回到 2% 的路徑上？答案將影響利率討論，也會左右如何在抑制物價壓力與支持整體經濟之間取得平衡。他的談話反映了對數據走向的憂心，但沒有明確指出具體的政策應對方式。