Cantor Fitzgerald、Nvidia 與中國晶片管制疑雲

重點摘要

本文檢視 Cantor Fitzgerald 據報持有的 Nvidia 股份、該公司與 Nvidia 生態圈企業的商業往來，以及商務部長 Howard Lutnick 處理疑似晶片轉運至中國事件所受的審視。CNBC 檢視的證券申報文件顯示，Cantor 據報持有的 Nvidia 股數從 2024 年底的 3.5 million 股，降至 2026 年 3 月底的 1.78 million 股，但申報文件並未說明原因。該公司也曾協助為與 Nvidia 持續擴大的 AI 基礎設施生態系相關的企業安排融資。報導並未證實 Lutnick 家族曾利用機密資訊進行交易，也未證實 Cantor 的商業利益影響了政府決策。官員與國會議員對出口管制和國家安全提出了不同看法。

情緒分析

• 整體語氣：調查性且審慎。文章呈現錯綜的金融關係與政策爭議，但一再區分已記錄的事實與仍未解答的疑問。
• 批判重點：報導著重可能的利益衝突，以及 Nvidia 晶片流入中國所引發的國安疑慮。報導指出，Howard Lutnick 抵制了針對 Megaspeed 採取行動的壓力，而據報其他部門支持將該公司列入受限制實體名單。
• 平衡觀點：Cantor 表示，其申報持倉是透過一般客戶交易取得，並不能據此認定持倉反映了獨立的投資決策。報導也指出，沒有證據顯示 Lutnick 曾向兒子透露非公開資訊，或 Cantor 據報持股的變化與情報警告有關。
• 個人與機構層面的影響：此事被描述為政治爭議，涉及國會審查、政府內部歧見，以及對相關官員表示支持或提出質疑的公開聲明。
• 整體情緒：整體情緒複雜，雖然批判性觀點占相當比重，但也有保留說明，且目前沒有證據證明存在不當行為。

文章內容

根據 CNBC 檢視的一份研究報告，Cantor Fitzgerald 於 9 月下旬在紐約為 Nvidia 執行長 Jensen Huang 及其他高階主管舉辦投資人會議。在 10 月 3 日的報告中，Cantor 分析師 C.J. Muse 與同事稱 Nvidia 是其研究範圍內風險報酬最佳的投資機會，並維持 $350 的目標價與加碼評級。這份看好研究發布之際，證券申報文件顯示 Cantor 據報持有的 Nvidia 股數大幅減少。根據 CNBC 排除選擇權後的分析，這家公司過去由 Howard Lutnick 掌舵，如今由他的兒子 Brandon 和 Kyle 領導；其申報持股從 2025 年 12 月的 3 million 股，降至 2026 年 3 月底的 1.78 million 股，較 2025 年 9 月減少 49%。

持股變化發生之際，外界正審視 Lutnick 擔任商務部長的角色，以及政府處理先進晶片出口的方式。Axios 於 11 月 11 日報導，Lutnick 一再抵制白宮與情報官員打擊 Megaspeed 的努力；這家總部位於新加坡的公司涉嫌將 Nvidia 晶片轉運至中國。Axios 於 11 月 10 日的報導指出，Lutnick 曾收到一份機密情報警告，內容涉及 Huang 與一名疑似中國間諜的關係。Lutnick 也曾與 Huang 一同出席在北卡羅來納州舉行的 G20 科技峰會。

報導指出，即使 Cantor 據報持股減少，仍持續與 Nvidia 相關企業合作。該公司曾協助為參與 AI 運算基礎設施的企業安排融資，包括雲端服務供應商 IREN 和開發商 Lancium。由於 Cantor 的領導層是商務部長的家人，而商務部負有出口管制職責，這些關係因此受到關注。然而，報導並未證實該家族事先知悉情報疑慮、持股變化是政府警告所致，或商業利益左右了 Lutnick 的決策。

Cantor 告訴 CNBC，該公司不時持有的 Nvidia 獨立自營部位僅具非重大性。該公司表示，13F 申報文件反映的部位，是透過機構市場常見的客戶交換交易，在一般業務過程中建立。Cantor 拒絕回答其他問題。商務部、白宮，以及 Howard、Brandon 和 Kyle Lutnick 均未回覆 CNBC 的置評請求。曾任白宮倫理律師、現任明尼蘇達大學法學教授的 Richard Painter 表示，沒有證據證明 Lutnick 曾向 Cantor 分享非公開資訊，但這種觀感確實引發疑慮。他表示，Lutnick 與兒子談話的內容應僅限於公開資訊。

2024 年底，Cantor 申報持有超過 3.5 million 股 Nvidia 股票，價值 $479 million。持股數一直維持穩定至 2025 年 9 月；當時政府在夏季開始放寬 Nvidia H20 晶片銷往中國的限制，據 Cantor 季度證券申報文件，其持股價值上升 36%，達到 $652 million。至 2026 年 3 月底，Cantor 申報持有 1.78 million 股，價值 $310 million。Nvidia 股價在 2025 年 4 月觸底後至 10 月下旬已漲逾一倍，隨後幾個月回落；該股在 9 月底至 3 月底期間下跌約 6.5%。Cantor 在 6 月 30 日申報持有 1.81 million 股，這是公開揭露資料涵蓋的最新一季。這些數字並未說明申報持股數變動的原因，也無法判斷包括衍生性金融商品在內的總財務曝險是否降低。

Cantor 據報持有的 Nvidia 部位，多數歸於 CF Secured；這家券商子公司運用股票和衍生性金融商品，對沖客戶交易。Cantor 也揭露了大量 Nvidia 選擇權部位，且絕大多數為賣權，可在股價下跌時提供保障。另一方面，該公司的融資業務包括 2025 年 5 月為 IREN 安排的一筆交易。5 月 7 日，Nvidia 與總部位於澳洲的雲端運算服務供應商 IREN 宣布一項為期五年、價值 $3.4 billion 的雲端運算合約及策略合作，讓 Nvidia 有權投資 IREN 至多 $2.1 billion。IREN 共同執行長 Daniel Roberts 將 Nvidia 描述為合作夥伴，並表示其成功取決於 IREN 的交付能力。

5 月 12 日，總統 Donald Trump 啟程前往中國之際，IREN 宣布可轉換債券發行的定價；該交易於兩天後完成，募得 $3 billion。Cantor 是七家承銷商之一，其他承銷商包括 JPMorgan Chase 和 Goldman Sachs。文章指出，IREN 何時聘用 Cantor、該公司從中獲利多少，均不得而知。5 月 14 日，商務部批准約 10 家中國企業，包括阿里巴巴和字節跳動，購買 Nvidia 先進的 H200 晶片；報導指出，部分批准早於情報備忘錄。至 6 月 30 日，Cantor 申報持有價值 $115 million 的 IREN 股票和價值 $362 million 的 Nvidia 股票。根據 CNBC 對申報文件的分析，這兩項持倉合計占其申報的 $5.2 billion 證券持倉（不含選擇權）逾 9%。

Cantor 據報的其他業務還包括在 2025 年 10 月為 AI 基礎設施開發商 Lancium 提供顧問服務，協助安排一筆 $600 million 融資，用於德州阿比林的一座資料中心園區；這是由 OpenAI、SoftBank 和 Oracle 支持的 Stargate 計畫首個據點。由 Cantor 控制的商用不動產公司 Newmark 也在 2025 年 5 月為該園區安排一筆 $7.1 billion 的建築貸款。《The Information》於 8 月報導，Nvidia 後來同意投資 $2 billion，取得 Lancium 約 20% 的股份，另有至多 $1 billion 與未來里程碑掛鉤。Lancium 於 8 月 24 日確認獲得投資並建立技術合作關係，但未公布財務條款。文章指出，Cantor 是否在此後繼續為 Lancium 提供顧問服務，或參與 Nvidia 的投資，尚不清楚。

政治審查已擴大至公司持股與融資以外的層面。參議員 Jim Banks 和 Elizabeth Warren 於 3 月敦促 Lutnick 暫停或重新考慮 Nvidia 出口許可；此前，三名與 Nvidia 客戶超微電腦有關的人士遭控合謀走私 AI 晶片至中國，並被起訴。財政部長 Scott Bessent 週五表示，財政部、國防部、國務院以及美國貿易代表署數月來都支持將 Megaspeed 列入實體清單，並指出負責該清單的是商務部。參議員 Warren 和 Chris Coons 也要求保全與出口及情報警告相關的紀錄。Coons 批評政府核准部分先進晶片出口的決定。核心懸而未決的問題並非這些關係是否存在，而是現有紀錄能否證明這些商業往來、機密情報與政府決策之間存在任何關聯。

關鍵資訊表