目錄

• 你可能想知道的事
• 主要主題
• 關鍵見解表
• 之後……

你可能想知道的事

比特幣是否正接近當前熊市的晚期階段，並可能在數月內見底？

在市場復甦時，哪種類型的加密項目和公司最有可能脫穎而出成為贏家？

主要主題

華爾街銀行 Cantor Fitzgerald 提出一份分析，指出當前的加密下行趨勢可能正進入最後階段。該行分析師借鑒比特幣的歷史交易模式估計，市場週期往往在高點之後數月才出現底部。根據最近一次高點的時點，Cantor 的模型暗示如果歷史平均值成立，潛在的低點可能會出現在十月底左右。分析師謹慎地指出，這只是近似指引而非精確的時點機制，因為宏觀經濟情況、監管發展和地緣政治事件可能實質改變結果。

在該行報告發布時，比特幣已回落約 2025 年高點的一半，並且已進入數百天的下跌期。Cantor 觀察到，在此前的週期中，比特幣的低點通常發生在高點之後數月；因此使用歷史平均會產生一個預期的秋季低點。然而，報告強調加密的反身性——投資者的預期會影響價格走勢，而價格走勢又會塑造預期——因此歷史模式有時會自我強化，但並非必然發生。

鑒於可能的轉折點在望，Cantor 建議投資者從純粹投機性的投資轉向那些能將活動轉化為持久經濟價值的網絡和公司。報告所區分的是單純使用量與可貨幣化需求：雖然擴大的用戶基礎和鏈上活動對成長是必要的，但長期代幣價值需要能夠捕獲價值的機制——例如產生費用進而用於回購或銷毀，或賦予持久貨幣需求的特性。

這一關鍵見解顯著影響對哪些加密項目能在長期市場壓力下存活的理解：原始採用很重要，但若沒有將使用轉化為持久代幣需求的經濟機制，生態系統可能難以支撐代幣價格。

Cantor 舉出具體例子來說明這一論點。它指出 Hyperliquid 是一個明顯的費用驅動代幣經濟案例，平台費用用於回購和銷毀代幣，建立了活動與代幣稀缺性之間的直接聯繫。與此同時，比特幣仍被描述為數位資產領域的基準貨幣資產，而以太坊則被認定為鏈上金融的主要抵押與執行層。其他網絡——包括 Solana、Sui、XRP 和 Zcash——被認為具有差異化的技術優勢，但 Cantor 主張它們仍需展示將生態系統增長轉化為持久代幣需求的能力。

報告的另一個主題焦點是數位資產金庫公司的演進。Cantor 認為，最有吸引力的金庫公司是那些從被動持幣者轉型為主動經營業務的公司。此類公司可能產生收益、開發基礎設施並提供機構進入通道，從而在傳統金融與加密市場之間建立有意義的橋樑。作為覆蓋的一部分，該行對它在此類別中識別的兩家公司給予了投資建議，認為在復甦階段主動型金庫可能是一個被忽視的投資主題。

該報告也將近期價格動態置於背景中。加密市場受到 ETF 資金流出、更高利率和較弱風險偏好的壓力，導致比特幣自 2025 年末高點大幅下跌。雖然以太和許多山寨幣在拋售期間表現不佳，但某些領域——例如去中心化金融（DeFi）與代幣化等——表現出相對韌性，反映出持續活動和價值捕獲的局部區域。

Cantor 對投資者的指引集中在重新調整配置以偏向耐久價值累積：尋找具有創造真實經濟權益機制的網絡，並考慮能主動將加密活動貨幣化的基礎設施與經營型企業。該行強調，儘管穩定幣、實體資產代幣化與鏈上信用的採用正在推進，但單靠採用並不會自動創造代幣價值，除非有將使用轉化為現金流或貨幣溢價的結構。

關鍵見解表

之後……

展望未來，值得進一步探索的領域是能加強經濟活動與代幣價值之間聯繫的技術與商業模式。這包括改進的費用捕捉機制、使代幣設計將使用者激勵與長期稀缺性對齊的設計，以及能在不破壞市場穩定性的情況下促成機構資金流入的金融基礎設施。實體資產代幣化的持續創新、能產生可驗證現金流的鏈上信用系統，以及能主動管理風險與收益的金庫運營，可能實質改變價值在加密生態系統中累積的方式。

此外，對能降低極端風險並促進更清晰機構參與的監管框架和市場結構進行研究也將很重要。 更高的透明度、更好的託管與結算解決方案，以及標準化的報告，可能促成傳統金融與數位資產之間更持久的橋樑。 這些發展將提高在市場復甦時，加密網絡與公司能否將用戶增長轉化為持久經濟價值的前景。

總體而言，Cantor 的分析鼓勵投資者採取務實的焦點轉移：在預期週期動態的同時，優先考量具有捕獲並維持價值機制的項目與公司。