以太坊研究人員提議在抵押 ETH 達到半數供應時逐步將驗證者獎勵降至零，目標是限制質押並減少發行量
目錄
你可能想知道
1. 如果採納了一項將燃燒新發行 ETH 的新提案，以太坊的發行量與驗證者獎勵會發生什麼變化？
2. 此變更可能如何影響質押行為、去中心化程度，以及依賴質押收益的 DeFi 協議？
主要議題
六位知名以太坊研究人員提出了一種機制，將隨著網路上被質押的 ETH 數量增加而逐步燃燒越來越多比例的驗證者獎勵。根據草案計畫，燃燒比例會隨已質押的總供給份額線性增加，當大約 6,025 萬 ETH（約佔總供給的一半）被質押時，對新發行 ETH 的燃燒將達到 100%。實際效果是當質押達到該飽和點時，使來自質押獎勵的淨發行降為零，從而限制對既有持有者的進一步稀釋並改變以太坊的貨幣發行動態。
質押是持有者鎖定 ETH 並運行驗證者軟體以協助保護以太坊的過程。驗證者會以新創造的 ETH 作為驗證區塊並參與共識的獎勵，此外還會獲得交易費與小費。提議的變更僅影響那些獎勵中新創造的 ETH 部分；交易費與區塊小費將完整留給驗證者。從機制上來看，計畫會在每個 epoch 結束時（每 6.4 分鐘）扣除並永久銷毀每位驗證者獎勵的一個分數，隨著已質押份額接近定義上限，該分數會逐步增加。
作者建議逐步實施該扣除。分階段導入將在升級上線時開始，並在大約 18 個月內逐步應用，外加約 6 個月的部署時間——總計約兩年完成整體拉升。這種漸進方法旨在給予驗證者、質押服務與更廣泛市場時間去適應新的經濟條件，而不是讓網路承受突如其來的衝擊。
一項關鍵見解：通過僅燃燒新發行的 ETH 而非交易費或小費，該提案針對來自發行的稀釋進行控制，同時不改變交易納入的獎勵結構。這保留了礦工/驗證者對產出區塊的直接激勵，同時改變了協議透過質押獎勵擴張貨幣基數的方式。
研究人員提出的理由側重於對永久性質押收益會持續鼓勵將更多 ETH 放入質押的擔憂，即便系統已達到高質押比率。因為即使在非常高的質押比例下，質押收益仍可能具有吸引力，作者認為總會存在進一步集中化的誘因：額外的 ETH 持續賺取獎勵，通常會被集中到大型託管服務與交易所。隨著時間推移，這種動態可能把質押控制推向大型集中實體，降低實際去中心化程度，作者主張如果許多質押集中在有限數量的營運者下，安全性也會被削弱。
在提出該提案時，大約有 4,100 萬 ETH（約佔供給的 34%）正在被積極質押。另有約 250 萬 ETH 位於啟動佇列中，等待開始質押。鑑於當前質押增長速度及協議對驗證者進出速度的限制，研究人員估計若無介入，至 2028 年 1 月被質押的供給可能超過 7,000 萬 ETH。因此，提議的上限被定位為預防性措施，以避免過度集中並使額外質押的利潤逐步降低。
該想法在以太坊社群內部分歧。一些 DeFi 與質押協議相關者警告可能出現的負面副作用。例如，依賴於質押收益與借貸成本之間正向利差的借貸與槓桿策略——在像 Aave 這類平台中常見——如果質押獎勵顯著減少，可能變得不可行。流動質押提供者及其使用者則主張，突兀或溝通不良的變更可能驅逐零售與單人質押者出場，並使質押集中於資本成本較低的實體，這可能與宣稱的去中心化目標相反。
批評者也指出流程方面的疑慮。該提案在下一次計畫中的網路升級 Hegotá 的納入截止日前不久提出，而 Hegotá 原意專注於結構清理、抗審查性與減少狀態大小。由於只有一個簡短的實作草案且在驗證者與質押服務提供者中尚無廣泛共識，許多人預期該提案將錯過即將到來的升級時窗，並在後續分叉中進一步討論。作者自己也指出，每延遲一個月，質押比率大約會上升 1.5 個百分點，這會隨時間改變計算結果。
支持者強調可能的宏觀經濟影響：透過在高質押比率時減少或消除淨發行，以太坊的貨幣動態將傾向於使流通供給變得更稀缺——至少對新發行的 ETH 而言。支持者主張這可能透過限制稀釋來強化長期估值。反對者則反駁稱，降低質押收益可能會阻礙新質押、增加可流動供給，並擾亂依賴收益的 DeFi 策略，可能導致資金從質押頭寸移出並回流至二級市場。
在操作層面，以太坊已對驗證者加入或離開的速度施加限制，以防止突發性導致不穩定的變動。進入與退出佇列能平滑對活躍驗證者集合的變動。所提議的燃燒曲線與現有機制的不同之處在於，它將持續生效並會在定義的上限將發行降至零，而現行的發行機制從未完全降至零。這一結構性差異是關於長期影響與實施時機辯論的核心。
簡言之，該提案旨在透過隨著已質押供給份額增加使額外質押逐步變得不那麼有利潤，來重新平衡與質押相關的激勵。其設計目標是減少進一步的集中化與來自發行的長期稀釋，同時維持交易層級的經濟不變。是否能達成這些目標，以及社群是否會接受相關取捨，仍有賴持續的技術、經濟與治理審議。
關鍵見解表
| 面向 | 說明 |
|---|---|
| 關鍵事實 1 | 提案將隨質押上升燃燒越來越多比例的新發行 ETH 獎勵，當約 6,025 萬 ETH 被質押（約佔供給 50%）時達到 100% 燃燒。 |
| 關鍵事實 2 | 僅新發行的 ETH 會被燃燒；交易費與小費仍歸驗證者所有，保留區塊層級的激勵。 |
| 關鍵事實 3 | 在升級部署後大約以 18 個月的分階段計畫導入，總體效果約需兩年，允許市場調整。 |
| 關鍵事實 4 | 批評者警告此舉可能把單人質押者擠出市場，使質押集中於資本成本較低的實體，並擾亂依賴質押回報的 DeFi 策略。 |
| 關鍵事實 5 | 由於時程、有限的實作草案與利益相關者間缺乏共識，納入即將到來的 Hegotá 升級存在不確定性。 |
後續……
展望未來，圍繞該提案的辯論凸顯了幾個可透過技術與經濟研究深化的領域。在不同獎勵曲線下對質押行為進行實證建模，將有助釐清資金在質押、流動質押衍生品與現貨市場之間可能的流向。關於去中心化指標的模擬工作——衡量收益變動如何影響託管服務、交易所與單人質押者之間的質押集中度——將直接提供政策取捨的依據。
對鼓勵驗證者在地理與營運者上廣泛分散，同時避免過度發行的替代激勵設計進行更深入研究，可能產生副作用更少的混合方法。提升鏈上檢測能力與關於誰控制質押的透明度（在不危及隱私或安全的前提下）將使即時偵測並應對集中化風險更為容易。最後，協議研究者、驗證者營運者、流動質押專案與 DeFi 團隊之間持續的合作，對於設計平衡安全性、去中心化與經濟穩健性的改動至關重要。
簡而言之，討論應從是否燃燒的新二元辯論，轉向以資料為依據的小心設計與機制實驗，尋求在管理發行與長期貨幣政策的同時維持去中心化。