旺宏 2026 年第三季財報電話會議：創紀錄業績與產能策略

前言

旺宏（Macronix International）公布 2026 年第三季亮眼的財務與營運成果，並說明擴增部分產能及推進 NOR 與 NAND 技術的計畫。本文整理公司的財務表現、產品組合、市場狀況、投資時程與股東政策，並彙整 2026/10/27 投資人問答環節提出的重點。本季營收創下紀錄，獲利能力提升；同時，公司強調，產能仍受限制，目前成長來自價格上漲，而非產出增加。管理階層表示，公司策略是將資源集中在資料中心、衛星通訊、醫療、工業與車用市場，而非以追求產量為主要競爭方式。以下內容區分已公布的業績與管理階層的預期，並保留來源提供的數據及說法。

懶人包

旺宏第三季營收為 NT$24.2 billion，毛利率為 70.5%，EPS 為 NT$5.52。前三季營收達 NT$53.8 billion，超越公司 2021 年全年紀錄。NAND 與 NOR 分別占季度營收的 47% 與 46%。由於可用產能有限，管理階層正聚焦於附加價值較高的應用，並表示目前成長來自價格上漲。公司計畫分階段增加產能，新投資主要用於 3D eMMC NAND；第一階段預計於 2027 年下半年進入量產，追加設備則與 2028 年的生產相關。3D NOR 與 96 層 3D NAND 是技術藍圖的核心。

正文

第三季財務與營運表現

旺宏公布第三季營收為 NT$24.2 billion，季增 27%，接近去年同期 NT$8.2 billion 的 3 倍。公司表示，這是歷史新高。毛利率為 70.5%，前一季為 64.4%。毛利中包含約 NT$75 million 的存貨迴轉利益。營業費用為 NT$4.1 billion，季增 24%，增幅主要來自員工酬勞提列。

營業利益達 NT$12.9 billion，營業利益率為 53.4%，季增 44%；去年同期公司則呈現營業虧損。稅後淨利為 NT$10.95 billion，季增 42%。每股盈餘（EPS）為 NT$5.52，前一季為 NT$3.91。EBITDA 為 NT$14.3 billion，EBITDA 利潤率為 59%。

前三季營收合計 NT$53.8 billion，年增 155%，已超越公司過去於 2021 年創下的全年營收紀錄 NT$50.5 billion。前三季毛利率為 62.6%，年增 47 個百分點；過去毛利率高點為 48%。營業利益率為 44.3%，稅後淨利為 NT$20.47 billion，EPS 為 NT$10.34，EBITDA 為 NT$28.3 billion。去年全年 EPS 為 -NT$1.77。

資產負債表與現金流

每股淨值為 NT$36.95，前一季為 NT$31.28，去年同期為 NT$22.8。近 12 個月股東權益報酬率為 35%，淨利率為 33%，負債比降至 35.5%。總資產達 NT$113.7 billion，首度突破 NT$100 billion。借款約為 NT$20 billion。去年發行的可轉換公司債已於第三季全數轉換完畢。

現金及約當現金為 NT$29.5 billion，較上半年底增加約 NT$7.2 billion。本季營業現金流為 NT$13.39 billion，資本支出（CapEx）為 NT$4.3 billion，自由現金流約為 NT$9 billion。全年折舊與攤銷預估約為 NT$5 billion 至 NT$5.1 billion。存貨季增約 NT$1.7 billion，主要是公司積極提升產量所帶來的在製品。

產品組合與需求狀況

NAND 占第三季營收的 47%，季增 39%、年增 768%。成長主要來自 eMMC，這是旺宏約一年前才開始供應的產品。NOR 占營收的 46%，季增 21%、年增 158%。公司表示，資料中心對高容量 NOR 的需求持續增加。ROM 正逐步淡出，從下次財報電話會議起將不再單獨報告。8 吋廠已轉為生產 NOR，因此代工業務規模受限。

資料中心的電腦應用占 NOR 營收的 47%，仍是主要成長動能。管理階層表示，需求強勁到公司「被客戶追著跑」。車用需求總量持續增加，但多項應用競爭有限產能，使車用營收占比下降。資料中心 NOR 需求正從 512Mb 轉向 1Gb 與 2Gb 產品。一顆 2Gb 元件的容量相當於四顆 512Mb 元件。

通訊是 eMMC 最大的應用領域，太空通訊（包括低軌衛星）的需求持續成長。旺宏表示，公司認為自身處於有利位置，且已有多家公司主動洽談合作。公司表示，由於產能尚未增加，目前所有成長都來自價格上漲。公司正將產能配置給其認為品質較高的市場，包括資料中心、衛星通訊、醫療、工業與車用應用。管理階層強調：「旺宏不是 me-too 公司」，並表示差異化與應用專屬價值比單純追求產量更重要。

產能投資與生產時程

年初，旺宏規劃投資 NT$22 billion。之後董事會核准追加 NT$15.8 billion，使投資總額超過 NT$30 billion。第一階段設備已於今年開始陸續進廠。通過客戶認證後，此階段預計於 2027 年下半年進入量產。追加 NT$15.8 billion 所涵蓋的設備，預計於 2027 年下半年至年底進廠，並預計於 2028 年量產。

公司表示不會再增加 NOR 產能。新增產能主要將用於 3D eMMC NAND。針對投資人詢問擴產是否延後，以及新增 NOR 產出能否於 2027 年上半年開始，管理階層重申，第一階段時程已確定，預計於 2027 年下半年量產。公司也表示不會擴增 NOR 產能，投資將聚焦於 3D eMMC NAND。管理階層補充，只要公司找到合適客戶，合約價格上漲就是必然的。

技術與產品策略

旺宏於 7 月與 10 月推出新的 3D NOR 設計。管理階層表示，早期研發遇到的問題已經解決，預計在 1–2 年內推出 2Gb 與 4Gb 高容量產品。預定於 11 月初在 Electronica 展出 demo board。公司表示，3D NOR 除了提供更高容量，也將具備 2D NOR 無法提供的功能，並指出產品品質是下一個重要焦點。

在 3D NAND 方面，公司預期 96 層技術將成為 2027 年 eMMC NAND 的主力製程。管理階層表示良率不錯，獲利能力明顯高於 2D NAND。旺宏也計畫逐步精簡製程種類。三星等主要供應商退出低容量 NAND 市場後，旺宏認為有機會取代部分供應，並預期 2027 年營收貢獻將進一步增加。然而，管理階層強調，可用產能限制了公司能滿足的需求規模，並表示公司會隨情勢變化調整。

投資人詢問 192 層 NAND、300 層以上 TLC/QLC 產品、3D NOR 與 1.2V NOR 的研發計畫。管理階層表示，這些研發計畫未受影響，仍會持續投入；同時指出新技術具有不確定性，且需要經歷學習曲線。考量規模較小，旺宏無意與 Samsung、SK Hynix 或 Micron 正面競爭，而是致力於打造差異化產品並為客戶創造價值。被問及 48 層與 96 層 3D NAND 相較於 2D 19-nanometer NAND 的晶圓產出倍數時，管理階層未提供數字，只重申 96 層 NAND 將是明年 eMMC 的主力製程，且良率良好、獲利能力高於 2D。

存貨、產能分配與客戶關係

管理階層表示，營業費用季增 24% 主要來自員工酬勞。依公司章程，獲利的 15% 分配給員工，相關酬勞已提列為費用。有投資人提問指出，存貨增加約 18% 至約 NT$11.5 billion。管理階層表示，存貨增加主要反映積極生產所帶來的在製品（WIP）。公司在收到客戶訂單後才開始生產最終成品。

公司未具體指出是哪項產品產生存貨迴轉利益。公司表示 eMMC 是新產品，沒有帶來存貨迴轉；過去的迴轉主要來自 NOR。存貨去化將逐步進行，未來可能仍會陸續出現迴轉。管理階層也指出，NOR 出貨量季減 12%，並非需求轉弱，而是工廠產能有限，且部分產能轉移至大幅成長的 NAND。公司表示，產能配置決策以最有利於公司長期發展為原則。

管理階層不認為資料中心在電腦應用中的出貨占比是最重要的衡量標準，而是強調客戶的身分與策略重要性。由於供應受限，旺宏決定如何分配產出，並優先支援重要應用與長期客戶。半導體生產週期約為 5–6 個月，因此無法頻繁調整產能配置。公司表示將持續支持工業、車用、醫療與衛星通訊等長期策略市場，不會透過降價競爭。

旺宏表示尚未與任何客戶簽訂長期協議（LTA）。董事長表示，公司只會簽訂對雙方公平的合約。管理階層預期 2027 年存貨回補仍將持續，但規模不一定與今年相同。考量產能有限，公司計畫平順出貨，再利用新增產能延續業務。被問到明年產能成長主要來自衛星通訊還是資料中心時，管理階層未直接作答，並請提問者自行判斷產能配置方向。

公司治理、競爭與股東回報

公司將獲利的 15% 分配給員工的政策，已反映於本期費用提列中。旺宏目前尚未初步規劃明年的股利。管理階層表示，股利決策屬於董事會職權，明年將與董事討論。

對於中國 NAND 產能擴張相關提問，公司婉拒評論外部供應商。公司也不願排列不同產品線的漲價潛力，並表示價格取決於需求；只要產品能提供客戶接受的有價值解決方案，任何產品都有漲價的可能。ROM 逐步淡出是因資源有限，且公司已將重心轉向 NOR 與 eMMC，這兩者與遊戲應用的關聯較低。

對於 Samsung、Kioxia 與 SK Hynix 的 2D NAND 產品停產問題，管理階層表示客戶會尋求替代方案，但旺宏無法供應所有客戶，將優先照顧既有長期合作關係。公司婉拒評論同業收購台灣 NOR 產能一事，並表示競爭是好事。公司表示避免推出 me-too 產品，並致力以新想法開創新應用；此外，公司稱自己是全球最大的醫療用 Flash 記憶體供應商。對於工業級與商用級 eMMC，管理階層表示兩者規格有一定差異，旺宏皆有提供，並會確保產品符合客戶要求。

談及資料中心需求時，管理階層表示，高容量 NOR 大多與最新一代資料中心系統有關。公司指出，此類應用對品質的要求極高，而旺宏在此領域居領先地位。投資人詢問需求是否集中在少數 AI 伺服器客戶，或與 NVIDIA Blackwell 升級相關，而非一般伺服器需求；管理階層未提供更具體的細分資料。

最後，管理階層表示，NOR 定價取決於需求，而非不同產品線之間的固定排序。公司的策略是提供差異化且有價值的解決方案、維持與長期客戶的關係，並將受限的產能導向公司認為具有策略重要性的應用。因此，公司的擴產藍圖採取選擇性布局：不規劃新增 NOR 產能，投資則主要用於 3D eMMC NAND，並持續開發更高容量的 3D NOR。

重點摘要表