士電在手訂單突破 NT$60 Billion，新產能尚未投產便提前訂滿

目錄

• 你可能想知道
• 主題
• 重點摘要表
• 後續展望…

你可能想知道

• 哪些因素讓士電的訂單能見度延伸至 2029 到 2030 年？
• 即使面臨原物料與時程風險，漲價和新增產能能否支撐成長？

主題

截至 November 02, 2026，士電（1503）的在手訂單超過 NT$60 billion。大多數訂單預計於 2027 到 2028 年交貨，公司也已開始承接 2029 到 2030 年的訂單。重電產品占在手訂單逾七成。這樣的交貨時程讓人得以觀察遠超近期的需求，但單有訂單並不代表預估營收或獲利一定能如期實現。

電力基礎設施投資，包括人工智慧資料中心的供電需求，正支撐市場需求。與 AI 資料中心相關的北美訂單，已占公司北美訂單的 30%。士電正採取漲價與擴充產能兩項並行策略。公司設定的 2026 年目標，是營收與獲利均達雙位數成長。

營收已有所成長，但現有數據顯示，目標尚未明確超標。前三季營收為 NT$30.079 billion，年增 9.40%，創同期新高。9 月營收為 NT$3.139 billion，年增 8.24%。上半年營收年增 10.3%。前三季 9.40% 的增幅仍低於雙位數門檻，因此今年剩餘期間的執行情況，對公司達成既定目標至關重要。

最直接的產能訊號是，T3 的產能利用率接近 90%，而 T4 新廠尚未投產，客戶便已預訂相關產能。T3 於 2025 年 9 月中開始量產，新增 5GVA 產能。到 2026 年，產能利用率已接近九成，這是公司啟動 T4 計畫的主要原因。高產能利用率可能代表需求強勁，但在新增產能投入運作前，也意味著生產調度彈性受限。

T4 預計於 2027 年 9 月開始投產，規劃再新增 5GVA 產能。產品規格已三度上修。原計畫生產 161kV 設備，後為供應美國出口市場改為 230kV，最終升級至 345kV、200MVA。T4 廠房規劃面積為 T3 的兩倍。這些規格顯示公司聚焦於更大型、電壓更高的設備，但也讓順利試運轉與如期交貨格外重要。

報導指出，美國客戶得知擴產消息後，便開始預訂產能。有一位客戶一次下單超過十台大型變壓器。預期 T4 將於 2028 年貢獻半年營收，並於 2029 年貢獻全年營收。公司總產能預計將從 15GVA 提升至約 20GVA。這些里程碑屬於前瞻性預期：T4 預計要到 2027 年 9 月才投產，因此短期內不會帶來營收貢獻。

漲價也是公司因應強勁需求與投入成本上升的策略之一。自 2026 年 3 月起，變壓器與開關設備價格調漲 15% 至 20%。報導指出，調整價格主要是受到銅、矽鋼片與銀價格上漲影響。公司表示預計進一步調漲價格，下一次漲幅仍在討論中。客戶接受進一步漲價的意願，以及原物料成本變化，都會影響漲價支撐利潤率的成效。

漲價與產品組合調整的同時，獲利能力也有所改善。毛利率從 2024 年約 19.4% 升至 2025 年的 20.8%，並於 2026 年上半年達到 23.0%。2026 年上半年營業利益率升至 14.8%。按產品線來看，上半年電力配電成長 22.2%、自動化成長 11.7%、車輛零件成長 2.8%。報導引述的市場觀察人士認為，高規格變壓器占比提高，加上規模效益持續發揮，毛利率仍有進一步改善空間。這是預測，並非確定結果。

國際銷售的重要性日益提高。外銷在 2024 年約占銷售額的 10%，2025 年則占 15% 至 20%。公司設定的 2026 年目標為 25%，全年外銷營收預估年增 30%。隨著日本 AI 資料中心建設加速，一家日本主要股東也預計深化與士電的合作，目標是拓展公司在當地市場的布局。報導未透露該股東名稱，也未量化這項合作預計帶來的貢獻。

儲能是另一項可能帶來未來業務的領域，但市場焦點已轉變。國內電力公司的調頻備轉容量費已連續近一年為零。因此，公司與同業將重心轉向表後儲能工程案。士電此業務的接單目標在 2025 年約為 80MWh；2026 年原訂目標為 300MWh，之後上調至 500MWh。

政府補助可能有助於支撐這項商機。工業區與科學園區用電戶每 MWh 可獲 NT$5 million 補助。2026 至 2029 年的合計建置目標為 1GWh。士電預期，2027 年與 2028 年將是此領域成長較為顯著的年度。不過，實際建置規模與速度仍取決於專案執行，以及符合資格用電戶的需求。

幾項風險為亮眼的訂單前景增添變數。第一，依據已公布的前三季數據，營收成長仍低於公司 2026 年雙位數成長目標：前三季成長 9.40%，而上半年為 10.3%。第二，T4 新產能預計要到 2027 年 9 月才開始運作，首次營收貢獻預計落在 2028 年。在此之前，生產仍仰賴 T3 與既有廠區，而目前產能已相當緊張。

第三，銅、矽鋼片與銀的價格可能持續波動。漲價有助於將成本上升轉嫁給客戶，但保障程度取決於投入成本變動、合約時程及客戶接受度。因此，毛利率能否持續上升仍不確定。強勁的預訂情況，以及延伸至 2029 到 2030 年的在手訂單，都是需求的重要指標，但投資人與其他觀察人士應區分這些指標與實際出貨、營收及獲利。

本文經 UAnalyze 授權轉載；原始報導可透過來源連結查閱。文中提及的公司、基金及期貨商品僅供參考，並非投資建議。讀者應獨立判斷並審慎評估風險。

重點摘要表

後續展望…

士電的前景建立在可觀訂單、高規格產品、漲價措施與規劃中的擴產之上。短期而言，關鍵問題在於既有廠區能否將需求轉化為及時出貨，同時控制成本並維持利潤率。之後，T4 預定投產，以及外銷與表後儲能商機擴大，可能拓展公司的成長來源。隨著公司公布實際產量、交貨、營收與獲利相較於既定目標的表現，這些前景將逐漸明朗。

本文僅供一般資訊參考，並非投資建議。讀者應自行評估業務執行、產業狀況與投資風險。