兩家合資公司占台橡業外收益的 93%，但僅占其增幅的 34%

前言

台橡 (2103-TW) 公布，2026 年前 3 季稅前淨利較 2025 年同期大幅成長。業外收益主要來自兩家採權益法認列的合資公司：印度的 ISRPL，以及位於南通的阿朗台橡。兩家公司合計貢獻占該期間公司業外收益的 93%。然而，這個占比並未呈現全貌。儘管兩家合資公司的認列獲利年增，但它們僅占業外收益總增額的 34%。收益的水準與收益的變化之間的差異是理解台橡業績的關鍵，因為其他業外項目從大幅虧損轉為獲利。

懶人包

台橡 2026 年前 3 季稅前淨利為 35.95 億元，2025 年同期為 6.85 億元。業外收益合計 7.35 億元，其中 ISRPL 與阿朗台橡合計貢獻 6.84 億元，占 93%。然而，兩家合資公司的合計貢獻年增僅 2.47 億元，占業外收益增加 7.19 億元的約 34%。其餘 4.72 億元來自其他業外項目，這些項目從淨損轉為正向貢獻。 兩家合資公司占 2026 年業外收益的大部分，但並非業外收益增額的主要來源。

正文

2026 年 11 月 12 日，台橡 (2103-TW) 公布 2026 年前 3 季稅前淨利為 35.95 億元。2025 年同期的稅前淨利為 6.85 億元。2026 年的業績主要來自營業收益：營業利益為 28.6 億元，而業外收支則帶來 7.35 億元淨收益。因此，業外收益約占稅前淨利的五分之一。這筆淨收益幾乎全部與兩家採權益法認列的合資公司有關。

第一家是 ISRPL，這是台橡與印度國營石油公司印度石油公司合資成立的印度合資企業。台橡認列 2026 年前 3 季來自 ISRPL 的收益為 5.86 億元，高於 2025 年同期的 4 億元。公司將 ISRPL 貢獻增加歸因於印度內需市場需求強勁，以及對該合資企業有利的丁二烯計價公式。ISRPL 主要供應印度輪胎製造商，其業績與當地需求及原料計價安排的經濟效益息息相關。

第二家合資公司阿朗台橡在南通生產丁腈橡膠。台橡認列 2026 年前 3 季來自該公司的收益為 9,800 萬元，2025 年同期則為 3,700 萬元，增加 6,100 萬元。公司代表表示，銷售量大致相近，但獲利能力明顯提升。他們指出，關鍵差異在於價格：供應鏈的不確定性使下游客戶更願意接受相對較高的價格。新廠的規模經濟，以及自法國引進的高附加價值產品，也支撐了業績改善。

台橡持有 ISRPL 50% 股權，並持有阿朗台橡 50% 股權。兩者均為採權益法認列的投資。依此會計處理方式，台橡將其應占各合資公司損益認列為業外收益或費用，不會按比例將合資公司的營收併入自身合併營收。因此，即使兩家公司的收益可能對台橡公布的獲利產生顯著影響，其銷售額也不會以相應比例反映在台橡的合併營收中。

2026 年前 3 季，兩家合資公司合計貢獻 6.84 億元，占台橡 7.35 億元業外淨收益的 93%。期間匯兌收益僅略高於 500 萬元。相較之下，2025 年同期匯兌收益為 1.25 億元。這項對比說明，業外收益不能只歸因於合資公司：投資收益與包括匯率變動在內的其他項目，都會影響總額。

計價機制有助於解釋合資公司如何在銷量未同比增加的情況下提升獲利。其售價會依據與原料成本掛鉤的公式調整。原料價格上漲時，售價也可能隨之提高；若銷售量維持相近水準，價格與利潤率的變化便可能推升獲利。這種機制不同於單純增加產量或銷量，也有助於說明為何公司表示，阿朗台橡在銷量大致穩定的情況下，獲利能力仍有所提升。公司也將新廠的規模效益及高附加價值產品的貢獻列為其他因素。

最重要的是，業外收益的年增並非主要由兩家合資公司帶動。2025 年前 3 季，業外淨收益僅 1,600 萬元。兩家合資公司合計貢獻 4.37 億元，但其他項目錄得 4.21 億元淨損，抵銷了大部分貢獻。匯兌收益也包含在這些其他項目中。2026 年前 3 季，兩家合資公司貢獻 6.84 億元，其他業外項目則轉為正向，貢獻 5,100 萬元。兩者合計形成 7.35 億元的業外收益。

2026 年與 2025 年的業外收益總額相差 7.19 億元。兩家合資公司的合計貢獻增加 2.47 億元，占增額約 34%。其餘 4.72 億元來自兩家合資公司以外的項目，這些項目從淨損 4.21 億元改善至正向貢獻 5,100 萬元。換言之，兩家合資公司解釋了 2026 年業外收益本身的大部分，但其他項目的改善才是業外收益年增的主要原因。這項區別可避免將兩家合資公司占 2026 年業外收益總額的 93%，誤認為它們也占業外收益增額的 93%。

因此，台橡公布的業績反映了兩種不同的動態。營業利益 28.6 億元是稅前淨利的主要組成，而印度與南通合資公司的權益法認列收益幾乎構成全部業外收益。與此同時，業外收益年增很大程度上取決於其他業外項目的反轉，而不僅是合資公司業績改善。投資人檢視數據時，可區分經常性營運表現、權益法認列的投資貢獻，以及其他業外變動，而不應將它們視為單一成長來源。本文數據僅說明公布的業績，並不構成投資建議。

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