資本支出占營收達 10.58%，台橡 6 萬噸 SSBR 新線預計 2027 年機械竣工

前言

台橡（台橡, 2103-TW）於 2026 年大幅增加資本支出，推進合成橡膠及其他特殊應用相關專案。第三季資本支出達 NT$1.144 billion，相當於營收的 10.58%。資本支出增加之際，毛利率也有所下滑，從第二季的 21.15% 降至第三季的 10.44%。這項投資與子公司申華化學南通廠的兩個專案相關：一座已開始營運的合成橡膠廠，以及一條仍在興建中的新型溶聚丁苯橡膠（SSBR）產線。SSBR 產線年產能為 60,000 tons，預計於 2027 年機械竣工。本文將檢視支出趨勢、專案時程、市場狀況，以及機械竣工與商業生產之間的差異。

懶人包

台橡 2026 年第三季資本支出升至 NT$1.144 billion，占當季營收的 10.58%，毛利率則降至 10.44%。這筆支出用於南通廠的專案，包括一條規劃於 2027 年機械竣工、年產能 60,000 tons 的 SSBR 產線。機械竣工代表廠房建設與設備安裝完成，並不代表產線已開始生產。客戶認證工作已持續推進，但必須等到安裝完成、產線進入試產階段後，才能開始商業生產。儘管產業產能過剩、終端市場需求疲弱，公司也持續推進醫療級產品。

正文

台橡資本支出占營收的比重在 2026 年前三季逐步攀升。第三季資本支出為 NT$1.144 billion，營收為 NT$10.817 billion，比重為 10.58%。第一季比重為 5.73%，第二季為 7.59%。最新數值是自 2024 年第二季以來的最高水準，當時資本支出占營收 13.22%。在那次高點之後的八季，該比重維持在 2.8% 至 7.6% 之間。

支出增加之際，毛利率表現也出現反轉。台橡毛利率於 2026 年第二季升至 21.15%，接著在第三季降至 10.44%。因此，第二季之後，資本支出占營收比重上升，毛利率則下降。這些數據呈現的是同時發生的趨勢；單憑這些數字，無法證明投資增加導致毛利率下滑。成本、產品組合、市場價格及其他業務因素也會影響獲利能力。

南通廠有兩項專案與資本投資相關。第一項是由台橡子公司申華化學興建的合成橡膠廠，該廠已開始營運。第二項是同一基地內的新 SSBR 生產線，目前仍在興建中，規劃年產能為 60,000 tons。由於兩項專案進度不同，不應將合成橡膠廠的營運狀況與 SSBR 產線的時程混為一談。

SSBR 是溶聚丁苯橡膠的縮寫，用於高性能輪胎，這類輪胎設計上兼具低滾動阻力與良好的濕地抓地力。電動車輪胎與綠色輪胎是主要應用。台橡將綠色輪胎、電動車輪胎、醫療應用，以及電子與電池材料列為長期成長領域。新的 SSBR 產線旨在為其中一個領域增加產能，但僅因工程正在進行，並不代表規劃產能已可投入生產。

台橡於 2025 年 9 月宣布，南通 SSBR 產線已動工，預計於 2027 年機械竣工。機械竣工通常表示廠房建設及設備安裝已完成。這是重要的專案里程碑，但有別於試運轉、試產、客戶認證及全面商業營運。公司表示，客戶認證工作也持續取得進展。這項工作在機械竣工前已經展開，為服務高端輪胎市場及朝商業化規模成長做好準備。

了解時程時，這些步驟的先後順序很重要。新產線尚未具備規模化生產能力前，客戶可能已開始評估產品與供應商；但量產仍須等待安裝完成，並完成後續生產準備。因此，2027 年機械竣工的目標，並不代表產線會在當年立即達到完整年產能。公司揭露的里程碑說明預計何時完成建設與設備安裝，但未另外提供試產或滿載生產的日期。

這項投資是在審慎的市場環境下推進。台橡指出，產業產能過剩情況顯著，終端市場需求疲弱，這些狀況限制了許多石化與化學材料產品的定價能力。各國的關稅與非關稅措施也正在重塑貿易流向。這些因素使營運環境充滿挑戰，也說明大型資本承諾應放在長期產能規劃的脈絡下看待，而不應視為市場立即復甦的證據。

醫療級產品是台橡持續開發並拓展客戶關係的另一個領域。公司表示，與全球客戶合作的進展順利，且已開始看到初步商業成果。醫療應用通常要求嚴格的品質控管、符合法規，以及與客戶長期合作，因此認證與商業化可能是循序漸進的過程。公司的說法顯示相關工作持續推進，但不能據此認定所有專案都已達到大規模商業生產。

2026 年前三季資本支出合計 NT$2.639 billion。第一季支出為 NT$592 million，第二季為 NT$902 million，第三季則為 NT$1.144 billion。季度數據呈現支出逐季增加。九個月累計金額是台橡 2025 全年資本支出 NT$1.392 billion 的 1.9 倍。這項比較凸顯 2026 年投資計畫的規模，但並不表示後續期間的支出必然維持相同速度。

對投資人與產業觀察者而言，關鍵在於區分支出、已安裝產能與實際產量。資本支出已反映在公司的財務數據中；相較之下，SSBR 產線仍在興建，年產能 60,000 tons 仍是未來的生產能力。客戶認證工作同步推進，而生產則須等待安裝完成及後續步驟到位。因此，預計於 2027 年達成的機械竣工里程碑代表專案時程，並不保證產線會立即產出特定數量或帶來財務貢獻。

重點摘要表

注意：本文僅供資訊參考，不構成投資建議。讀者應自行判斷並審慎評估風險。