原相科技毛利率優於預期，第 4 季復甦仍可期

重點摘要

原相科技 (3227-TW) 公布 2026 年第 3 季毛利率為 59.3%，較第 2 季增加 1.1 個百分點，並高於法人共識 58.1% 的 1.2 個百分點。公司預期第 4 季產品組合將進一步改善，毛利率有機會回升至接近 2025 年上半年水準。然而，營收預期將季減，營業費用可能小幅增加。前 3 季毛利率為 59.0%，低於 2025 年同期的 61.3%。電競滑鼠比重提高預期將支撐毛利率，但季節性需求和客戶下單模式仍對營收造成壓力。

情緒分析

• 報導呈現混合的展望。第 3 季毛利率優於預期，以及第 4 季可能復甦，都是正面訊號。管理層將改善歸因於產品組合與匯率因素，並預期電競滑鼠占比提高將有助於支撐毛利率。
• 正面因素受到第 4 季營收可能小幅季減、費用略增的預期所抵銷。遊戲機業務季節性下滑，以及無人載具客戶在第 3 季積極採購後放緩下單，可能限制銷售動能。
• 今年迄今的業績也提供了審慎看待的理由：毛利率與營業淨利率仍低於 2025 年同期數字。因此，本文既非一味樂觀，也非悲觀；報導強調潛在的毛利率改善，同時指出成本、產品組合與需求仍面臨壓力。整體情緒偏向混合，並以審慎正面的態度看待第 4 季毛利率展望。

文章內容

原相科技 (3227-TW) 2026 年第 3 季毛利率為 59.3%，較第 2 季增加 1.1 個百分點。結果高於法人共識 58.1% 的 1.2 個百分點。公司表示，毛利率改善反映產品組合較佳及匯率因素。第 3 季合併營收為 NT$2.528 billion，季減 0.4%，年增 14.3%。當季營業毛利為 NT$1.499 billion。

最新一季毛利率也與 2025 年第 3 季公布的 59.3% 相同。作為比較，2025 年第 1 季與第 2 季毛利率分別為 62.1% 和 62.4%。公司管理層預期，第 4 季毛利率有機會回到 2025 年上半年水準。然而，法人對 2026 年第 4 季至 2027 年第 3 季的共識仍維持在約 58%，並未因第 3 季業績而上調。

管理層預期第 4 季產品組合將進一步改善。公司預計標準影像感測器占比降低，電競滑鼠占比提高。由於兩條產品線的毛利率不同，電競滑鼠貢獻增加預期將推升整體毛利率。公司表示，預期第 4 季的產品組合將更接近 2025 年上半年，因此毛利率有機會回升至當時的水準。管理層形容預期中的復甦可能相當顯著，但並未將其視為定局。

營收預期將朝相反方向變動。公司預測第 4 季營收將小幅季減，但仍高於 2025 年同期水準。電競滑鼠業務可能小幅成長。遊戲機業務預期將因季節性而下滑，而無人載具市場客戶在第 3 季積極增加訂單後，預期將放緩採購。這些不同的產品與客戶趨勢，是公司預測營收整體小幅下滑的原因。

毛利率改善的同時，營業費用也增加。第 3 季營業費用合計 NT$1.030 billion，季增 3.4%。公司表示，費用增加主要來自獲利提高帶動的員工分紅，以及薪資和產品開發費用增加。營業淨利為 NT$469 million，季減 2.5%。營業淨利率為 18.6%，低於第 2 季的 19.0%。換言之，費用增加抵銷了毛利率改善的效益。

展望第 4 季，管理層預期營收小幅下滑，營業費用則略增。儘管如此，預期中的毛利率復甦仍可能使營業淨利率高於第 2 季的 19.0% 和第 3 季的 18.6%。此展望取決於預期中的產品組合改善，且費用成長或銷售轉弱仍可能影響實際結果。

2026 年前 3 季毛利率為 59.0%，較 2025 年同期的 61.3% 低 2.3 個百分點。公司指出，產品組合是主要原因之一。2026 年 CMOS 影像感測器銷售成長較多，其中大部分用於無人載具。一般影像感測器市場競爭更激烈，毛利率也較低。公司在 2026 年認列的存貨呆滯損失也較多。

今年迄今的差異也反映在營業表現上。前 3 季營業淨利為 NT$1.332 billion，年減 11.1%；營業淨利率為 18.3%，低於 2025 年同期的 21.9%。這些數字反映產品組合較不利、存貨相關損失與費用增加所帶來的綜合壓力，儘管最新一季毛利率已有改善。整體而言，公司近期展望顯示，第 4 季毛利率可能回升，但營收略顯疲軟，成本因素仍需持續關注。

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