目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 重點洞見表
• 後續……

你可能想知道

1) 哪種數位資產——以太幣（ETH）或 Solana（SOL）——在歷史上相較於比特幣能提供更大的投資組合分散效果？

2) 近期的機構發展與監管動向如何重塑加密資產在專業投資組合中的角色？

主要議題

您正在閱讀《Crypto Long & Short》，這是一份為機構與專業投資人量身訂做的每週簡報。本期探討投資人是否應將以太幣（ETH）或 Solana（SOL）作為比特幣（BTC）的互補持倉，並彙整對機構重要的基礎建設與監管重大進展。

自 2024 年 1 月推出比特幣現貨交易所交易產品以來，已有超過 $55 billion 的資金流入比特幣 ETP，為隨後推出以太幣與 Solana 的 ETP 奠定基礎。隨著這些產品問世，許多投資人正在重新評估是否要取得數位資產曝險，以及如果要，應該持有哪些代幣。兩個核心的投資組合問題主導這項評估：1）數位資產與傳統持倉的相關性如何；2）歷史上何種 BTC、ETH 與 SOL 的組合能帶來最佳的分散效益？

在跨多年週期的加密市場中，比特幣通常與傳統資產類別呈相對較低的相關性，這使得許多投資人將其視為一個獨特的投組配置區塊。隨著衍生品、ETF 與 ETP 的發展，相關性也有所演變，但比特幣大致保有與許多傳統資產不同的屬性。這些屬性支撐了比特幣的一個常見用途：作為更廣泛投組中的潛在避險或分散工具。

當投資人將範圍擴展到比特幣以外時，分析變得更為複雜。相較於比特幣，以太幣與 Solana 通常交易流動性較低且波動性較高。自 2026 年初以來，ETH 與 SOL 的波動性分別約比比特幣高 35% 與 44%。因此加入這些資產可能會提高整體投組的波動性。該波動性對分散效果是有利還是不利，取決於相關性模式：若高波動資產持續與投組其他部分同步移動，可能會降低分散效果；若該高波動資產獨立移動，則能提升分散效果。

歷史上，Solana 的表現被視為比以太幣略佳的分散工具。在截至 2026 年 4 月的四年期間，比特幣與以太幣的平均相關性約為 0.78，而比特幣與 Solana 的相關性則接近 0.72。此差異顯示 SOL 在每週層級上較不可能與 BTC 同步波動。對於多資產投組而言，更重要的是，當 SOL 與 BTC 出現分歧時，SOL 與傳統資產（如美國股市）的相關性也通常低於 ETH。在該期間，SOL 與 S&P 500 的相關性略低於比特幣與以太幣與該指數的相關性。若這些歷史關係持續，Solana 可能比以太幣提供更大的增量分散效益。

投資人持有數位資產的動機各不相同，這些動機應該指導配置決策。大致上，三類投資人觀點佔主導地位：

• 數位黃金：把加密貨幣視為稀缺的價值儲存或數位版黃金的投資人通常偏好僅持有比特幣。
• 區塊鏈採用與平台曝險：尋求區塊鏈網路效應與應用層創新的投資人，可能偏好包括 BTC、ETH 與 SOL 的組合，反映不同技術用途與可服務市場。
• 純粹尋求分散者：主要尋求與傳統持倉低相關性的投資人可能偏好僅比特幣的配置，或比特幣加 Solana 的組合，因為 SOL 歷史上與股市與 BTC 的相關性略低。

務必強調，歷史相關性模式與波動率指標並不保證未來行為。市場結構、監管制度、宏觀經濟因素與鏈上創新都可能改變資產動態。因此，我們並不對 BTC、ETH、SOL 或任何其他代幣提出具體的買入、賣出或持有建議。投資人應將歷史行為視為眾多參考之一——包括流動性、託管安排、交易對手與營運風險、監管明確性，以及每位投資人的風險承受度與時間視角。

除了資產層面的分析外，近期的機構發展正實質改變專業投資人如何取得並將加密資產整合進投組。過去一週中，有幾項基礎建設與監管里程碑值得注意。首先，Circle 獲得最終核准成立聯邦監管的信託銀行，初期可為 Circle 及其關係企業提供聯邦監管之託管，並具備日後為其他受監管實體提供服務的空間。該核准降低了機構尋求可靠託管解決方案時的一項主要營運與監管摩擦點。

其次，SWIFT 已與包括花旗、匯豐、瑞銀與富國銀行等 17 家大型銀行開始進行區塊鏈驅動的共享帳本實際測試。該專案旨在使用代幣化存款實現近乎連續的跨境付款，同時保留現有的結算與合規架構。若能在大規模上成功，此類計劃可能會實質增加傳統金融基礎設施與代幣化資產之間的交集。

第三，美國證券交易委員會已表示正在制定一項涵蓋廣泛加密領域的規則，可能處理募資相關事宜並對鏈上證券與機構產品提供潛在的豁免。更清晰的監管架構能降低代幣化發行的法律不確定性，並促使更多機構參與。

最後，公司行為也在轉變：Strategy（作為一個企業持有者）出售了約 3,588 BTC —— 約 2.16 億美元 —— 反映出將加密持倉視為資產負債表上可動用的流動性來源，而非完全不可動用的儲備。與此同時，其他司法管轄區的重要金融機構正在準備零售與機構的進入管道；例如，俄羅斯的 Sberbank 計劃新增加密錢包與託管服務，視其國內監管環境而定。這些事件顯示機構越來越將數位資產視為在營運與策略上具相關性的資產，而非單純的投機標的。

綜合而言，這些發展指出一個正在演進的生態系統，取得管道、託管與監管明確性正在改善。這些改善可能擴大考慮加密曝險的機構範圍，但同時也意味著投資人必須持續重新評估加密在策略性資產配置架構中的定位。

重點洞見表

後續……

隨著數位資產生態系統成熟，對機構投資人而言的核心問題將愈來愈從是否持有加密轉向如何在加密資產內進行配置。歷史證據顯示，相較於以太幣，Solana 在相對於比特幣與傳統資產方面可能提供略微更佳的分散效果，但過去的表現並非未來的保證。託管、交易所交易產品、監管明確性與支付通路整合的改善，可能在未來重塑相關性與流動性條件。

投資人應在客觀因素（如歷史相關性、波動性、流動性、託管與監管進展）與主觀驅動因素（如投資論點：價值儲存 vs. 平台曝險）及風險承受度之間進行權衡。對主要尋求分散者而言，僅比特幣的配置或 BTC+SOL 的組合值得考量。尋求廣泛區塊鏈採用曝險的投資人，則可透過包括 BTC、ETH 與 SOL 的多資產方法更好地捕捉差異化的技術與市場機會。

揭露：本文僅為資訊提供，並不構成投資建議。歷史關係與績效指標不保證未來結果。分散投資無法消除損失風險。