為何 XRP 未能重演比特幣與以太幣的財富增長行情

目錄

• 你可能想知道
• XRP 為何表現落後
• 重點摘要表
• 後續⋯⋯

你可能想知道

• 為什麼 XRP 仍低於 2018 年高點，而其他幾種主要加密貨幣已突破各自的高點？
• 投資人應留意什麼，才能區分 XRP 的供給壓力與需求減弱？

XRP 為何表現落後

長期持有常被視為在加密貨幣市場累積財富的簡單方法，但 XRP 的經歷顯示，持有資產度過多個市場週期，並不保證價格能回升至先前高點。XRP（XRP）是 XRP Ledger 原生、以支付為核心的代幣；即使比特幣、以太幣和其他幾種成熟的數位資產都已超越早前紀錄，XRP 仍遠低於 2018 年初的高點。分析師指出，流通供給增加、投資資金流入相對疲弱、交易活動下降、Ripple 的業務優先事項，以及多年來的監管不確定性，都是可能的原因。

XRP 目前交易價格約為 $1.33，較 2018 年 1 月初的高點 $3.55 低約 62.5%。這表示在該高點買進的投資人，近九年後仍未回本，儘管期間歷經後續市場週期。XRP 曾短暫突破舊高，於 2025 年 7 月升至 $3.66，之後再度下跌。價格走勢說明一項重要差異：代幣可能在市場繁榮期間大幅上漲，卻未能建立持久的更高價位。

與其他資產相比，差距相當明顯，但仍須放在背景中解讀。比特幣（BTC）報 $80,955.28，較 2017 年 12 月高點 $19,804 上漲 314%。狗狗幣（DOGE）報 $0.08232，較 2018 年 1 月高點上漲 322%；BNB（BNB）報 $730.03，上漲約 2,800%。以太幣（ETH）報 $2,445.71，上漲 66%；zcash（ZEC）上漲 38%。Tron 也略低於高點，跌約 4%；Solana 則於 2020 年推出，因此在 2017 年週期期間尚不存在。比特幣、以太幣和許多其他代幣也已從 2025 年高點大幅回落，但仍遠高於 2017 年的高點。

這些比較無法證明一種資產的歷史能預測另一種資產的未來，但確實顯示整體加密貨幣市場的復甦並不平均。從 2017 年開始的這段期間，數位資產受到主流關注，也吸引了新投資人。漲勢延續至 2018 年的前一、兩週，許多代幣因此創下驚人高點，後來成為長期參照基準。XRP 難以重返該價位，也引發外界思考：它的供給、投資人群體，以及市場對其定位的看法，究竟發生了什麼變化。

分析師提出的其中一項解釋是供給增加。Nansen 分析公司資深研究分析師 Nicolai Sondergaard 告訴 CoinDesk，XRP 流通供給量增加了 63%，從 2017 年的 38.7B 增至 63.1B，而 XRP 的總市值僅下跌約 3%。流通供給量指市場上可取得的代幣數量。在其他條件相同的情況下，數量增加時，每枚代幣在資產整體市值中所占的比例就會縮小。實際而言，當流通代幣增加時，即使總市值相近，每枚代幣的價格也可能較低。

Tesseract Group 行銷主管 Oliver Carding 認為，若以總價值而非代幣價格衡量，XRP 的表現看起來可能有所不同。「以價值來看，XRP 已經復甦，」他說。Carding 指出，目前流通中的 XRP 比先前高點時多約 63%，因此若流通市值相同，價格會低約 39%。Tesseract 是一家機構數位資產管理公司，管理的資產規模超過 $500 million。這種觀點並未抹去在高點附近買進的持有者所承受的跌幅，而是提供另一種解讀方式，說明代幣價格為何可能未曾重返該價位。

供給方面的核心重點是，單看價格無法說明全貌：可取得的代幣數量也會改變市值與每枚代幣價格之間的關係。同時，供給只是等式的一部分。只要需求成長足夠，增加的供給就能被吸收；但若需求未能跟上，額外代幣可能使價格更難回到先前水準。

相較於部分競爭資產，XRP 的需求似乎也較弱。美國掛牌的交易所交易基金（ETF）為機構投資人提供了取得數位資產曝險的途徑。比特幣與以太幣基金吸引了數十億資金，但 XRP 基金受到的關注少得多。造市公司 Wincent 資深董事 Paul Howard 表示，相較於 BTC 和 ETH，XRP ETF 的採用情況較為平淡。根據資料來源 SoSoValue，XRP 基金自近一年前推出以來，已吸引 $1.80 billion 投資資金。相比之下，比特幣 ETF 單日往往就能吸引超過 $1 billion。

基金資金流並非衡量需求的完整指標。投資人也能透過其他管道取得曝險，而且資金流向可能隨時間改變。不過，這種差異仍顯示，XRP 吸引機構投資的速度不如最大型的加密資產。Nansen 的資料也顯示市場活動減少：XRP 現貨交易量下降 53.5%，永續期貨交易量下降 44%，活躍地址數下降 10.7%。這些指標合在一起，顯示交易與網路參與度都已減弱。它們無法確認單一成因，但有助於描繪代幣交易時所處的環境。

Ripple 的策略重心也可能影響投資人對 XRP 的評估。Ripple 是與該代幣密切相關的支付公司，主要專注於跨境支付及相關基礎設施。去中心化金融（DeFi）、人工智慧（AI）和迷因幣等其他熱門加密領域吸引了大量資金流入，有些領域也與傳統金融有更深入的整合。Howard 表示，Ripple 一直致力於打造支付基礎設施、RLUSD，以及圍繞帳本與代幣使用的貿易融資產品。依他之見，這些工作讓市場注意力不再只聚焦於 XRP 本身這項核心投資題材。

市場敘事不斷變化之所以重要，是因為投資人比較專案時，往往不只看目前的產品，也會評估它們看似能帶來的機會。Howard 指出，DeFi 已成為 ETH、SOL 和 HYPE 的新投資敘事，而 XRP 並未以相同方式聚焦於此。這種差異並不代表支付策略沒有價值，而是當資金與興趣轉向其他領域時，與單一用途相關的資產可能較不受關注。因此，XRP 的定位既反映自身的發展路徑，也受到市場偏好變化的影響。

在 XRP 長期低於先前高點的期間，監管不確定性也是另一項重要因素。美國證券交易委員會（SEC）於 2020 年 12 月起訴 Ripple 及其兩名高階主管，指控該公司透過出售 XRP 募集約 $1.3 billion，卻未將其註冊為證券。這場訴訟引發了 XRP 銷售在美國證券法規下應如何處理的疑問，也讓評估該代幣的公司、交易平台與投資人面臨不確定性。

聯邦法官於 2023 年裁定，在公開交易所進行的 XRP 銷售不屬於證券發行，但銷售給機構投資人的部分則屬於。2024 年，Ripple 被判須支付 $125 million 罰款。案件於 2025 年 8 月結束，雙方均撤回上訴。Carding 表示，長期的不確定性有助於解釋，為什麼 XRP 在 2021 年加密貨幣牛市期間未能重返 2018 年高點，當時 Coinbase 暫停了交易。他也指出，雙方於 2025 年 8 月撤回上訴時，XRP 價格高於 $3。此後，XRP 下跌約 59%，比特幣下跌 32%，以太幣下跌 44%，而 XRP 流通市值則下跌約 56%。

法律案件的結束消除了一項不確定因素，但並未自動恢復需求，也沒有扭轉 XRP 隨後的價格下跌。監管明確化可能影響市場准入與投資人信心，但資產表現也取決於供給、市場活動、可用的投資產品，以及其他市場敘事帶來的競爭。這項區別有助於解釋，為什麼有利的進展不一定會轉化為持續的價格上漲。

XRP 並非唯一仍低於 2018 年初水準的數位資產。Carding 表示，若以價格來看，2018 年 1 月市值前十名中，其他九種資產有六種的價格比當週水準低得更多。這項比較提醒我們，市場上最受矚目的贏家可能掩蓋了更廣泛的結果差異，也說明不應將歷史高點視為必然能達到的目標：不同資產的供給安排、實用性、市場准入，以及受到投資人興趣變化影響的程度各不相同。

對於追蹤 XRP 的投資人，Carding 建議留意 XRP 相對於比特幣的表現，以及重新託管後的每月淨分配量和基金持倉變化。他的理由是，相對表現與代幣分配情況可以一併評估。如果 XRP 持續跑輸比特幣，即使分配速度放緩，這種模式也可能指向需求減弱，而非僅是供給增加。反之，這些指標仍須配合整體市場狀況、帳本上的活動，以及投資管道的變化一併解讀。它們是值得追蹤的指標，並非對未來價格的確定預測。

整體而言，XRP 的表現是多種力量同時作用的結果。其流通供給大幅增加，交易與網路活動指標減弱，基金資金流入落後於比特幣與以太幣；與此同時，Ripple 採取支付導向策略，其他加密領域則吸引了市場關注。SEC 案件帶來多年不確定性，儘管雙方已於 2025 年 8 月撤回上訴。沒有任何單一因素能完整解釋 XRP 的表現，也沒有任何因素能單獨決定未來走勢。現有證據顯示，供給、需求、法律環境與市場敘事共同形塑了代幣自 2018 年高點以來漫長的復甦之路。

重點摘要表

後續⋯⋯

XRP 的過往表現凸顯了加密貨幣投資人為何可能不只關注代幣先前的高點。未來評估時，可以觀察需求是否增強、新增供給是否被吸收、基金持倉如何變化，以及 XRP Ledger 上的活動是否復甦。追蹤 XRP 相對於比特幣的表現，並觀察重新託管後的分配情況，或有助於釐清相對弱勢是在減輕還是持續。這些訊號無法保證特定結果，但能提供比單看價格歷史更完整的評估架構。隨著加密貨幣市場的重心持續演變，XRP 的前景將取決於其以支付為核心的生態系如何爭取採用、資金與投資人關注。