中國A股市場回落，寧德時代大跌，但多項訊號顯示市場狀況或正改善

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• 你可能想了解
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續觀察……

你可能想了解

• 中國主要股指為何由漲轉跌？寧德時代的賣壓造成了多大影響？
• 儘管市場下跌，哪些跡象顯示科技股和部分產業的情況正在改善？

主要內容

10月21日，中國A股市場早盤上漲，隨後轉跌。創業板指一度上漲近1%，但收盤下跌1.62%。上證綜指下跌0.6%，深證成指下跌0.82%。全市場超過3,300檔股票下跌。上海與深圳交易所成交額達1.43萬億元，較前一個交易日減少268億元。

主要指數下跌之下，市場表現並不一致。數據要素股逆勢走強，AI漫劇題材屢次上漲；相較之下，電池產業鏈股票走弱。在追蹤大盤的交易所交易基金（ETF）中，易方達創業板ETF（159915）尾盤成交明顯放量，成交額超過100億元。

創業板指跌破2,700點關卡引發關注，但其疲弱表現有一部分集中於單一大型成分股。寧德時代是創業板指權重最大的成分股，也是滬深300指數權重第三大的成分股，當日下跌12.03%。這是其上市以來第二大單日跌幅，僅次於2024年10月9日錄得的14.72%跌幅。

寧德時代成交額達321.71億元，為當日全市場最高，高於前一個交易日的152.52億元。根據Wind統計，該股對指數跌幅的影響之大，足以抵銷數百檔下跌的創業板成分股合計造成的影響。固態電池股的跌勢尤其明顯，這股壓力也傳導至創業板指及整體市場。

市場討論所提及的直接催化因素，是市場憂慮寧德時代第三季淨利潤不如預期。午間一則報導指出，針對投資人對明年產業需求的擔憂，該公司表示，2027年需求仍值得期待，並不像部分市場預期那麼悲觀。本文不試圖解決未來需求看法上的分歧，而是著重指出，大盤已顯現一些細微的改善跡象。

其中一項跡象是，自週一以來，科技產業部分領域逐漸回穩。幾檔先前熱門、知名度高的股票——包括亨通光電、德明利、大普微和宇樹科技——當日從相對低檔放量大漲。經過週二和週三的股價變化後，市場整體反應仍相對正面。這些股票企穩反彈，也帶動相關產業回暖。

ETF表現也提供了觀察這波回升的另一種方式。通信、創業板算力和機器人ETF盤中均先漲後回落，但本週走勢被形容為較具建設性。這種型態無法證明持久的市場反轉已經開始；它顯示部分科技相關領域不再全線下跌。

ETF資金流向也值得留意。迄今為止，本週資金持續流入大盤ETF，儘管速度和規模與先前有所不同。10月21日尾盤，四檔產品成交量小幅增加：易方達創業板ETF（159915）、華泰柏瑞滬深300ETF（510300）、嘉實滬深300ETF（159919）及工銀瑞信科創50ETF（588050）。其收盤成交額分別為104.1億元、59.43億元、18.90億元和5.45億元。

除受寧德時代下跌影響較大的滬深300和創業板指外，多數主要指數自週一低點反彈後，已連續兩個交易日未再創新低。有些指數甚至站上五日移動平均線，部分原因是移動平均線本身也已下滑。這是有限的技術面改善，並非市場已築成持久底部的確切證據。

大同證券的一份研究報告指出，第三季財報即將公布，許多科技公司的業績預期正在改善。報告也提及近期ETF淨申購，認為正面因素正在累積。不過，報告提醒，市場情緒影響甚大，短期波動仍然劇烈，即使長期資金似乎正在提供支撐。在該報告看來，現在判斷短期反轉仍為時過早，投資人需要等待底部形成。

報告建議在市場波動期間，以高股息股票維持防禦性配置。中長期而言，報告指出科技產業值得關注，並建議投資人可考慮在市場穩定後進場。這些看法描述的是審慎的策略框架，並非對未來表現的保證。

10月21日，通信設備、通信服務和半導體之外的多個產業——這些產業常被稱為「光」和「芯」題材——也領漲。其催化因素包括農業、AI生成娛樂、端側AI和記憶體晶片方面的發展。

畜牧養殖

中國國家統計局數據顯示，2026年第三季末，中國能繁母豬存欄量為3,602萬頭，較2026年第二季減少178萬頭，降幅為4.7%。生豬存欄量年減2.6%，為2025年以來首次年減。

市場機構認為，存欄量下降部分原因是第三季豬價旺季不旺，導致養殖戶持續大幅虧損，並加速市場化去產能。政策引導大型養豬企業加大淘汰母豬力度，也是另一項因素。隨著母豬產能調減進入更深階段，持續虧損可能加劇現金流壓力，並導致未來兩季進一步大幅去產能。分析師表示，大規模淘汰母豬可能提升明年豬週期反轉的潛在力度，但時機和規模仍不確定。

文化傳媒：AI漫劇

火山引擎推出精品AI劇激勵計畫，面向使用Seedance製作並在紅果短劇App上線的精品AI動畫短劇。符合資格的AI作品，包括動畫短劇和AI生成的仿真人劇，若依紅果熱度值排名進入月度前50名並通過審核，即可獲得激勵。每部入選作品最高可獲20萬元。

端側AI

Counterpoint預測，生成式AI手機在2027年將占全球市場的52%。依據此展望，端側AI可能從高階功能轉變為出廠標配。Gartner數據顯示，AI PC出貨量占比將從2024年的15.6%升至2026年的約54.7%，而AI PC到2029年可能成為普及產品。

記憶體晶片

針對已公布第三季業績或前三季業績預告的半導體公司，相關報導顯示，整個產業的業績普遍年增。報導將此描述為產業景氣持續強勁的證據。據報導，記憶體晶片公司尤其展現出相當可觀的獲利能力。

核心差異在於：一檔權重甚高的股票大跌，造成指數層級的劇烈衝擊；然而市場表面之下，訊號更為多元。寧德時代的下跌對創業板和滬深300指數造成重大影響，但ETF活動持續、部分科技股企穩，以及特定產業走強，也讓我們有理由超越表面跌幅來評估這個交易日。

重點摘要表

後續觀察……

這個交易日說明，市場分析不應只看指數表面漲跌。一家權重甚高的公司大幅下跌，即使部分產業正在穩定或吸引新關注，也可能主導基準指數的表現。同時，ETF活動與短期技術訊號應審慎解讀：它們能提供有用的背景資訊，但無法單獨證明市場已形成持久底部。

有幾個領域值得進一步觀察。投資人和研究人員可以追蹤公司業績與預期的差距、ETF資金流入是否持續，以及科技股反彈是否從少數股票擴大至更多個股。在農業方面，能繁母豬存欄量、養殖戶現金流，以及後續產能變化，可能有助於釐清豬週期可能的走勢。在AI方面，生成式娛樂的商業可行性與端側系統的普及，取決於預測以外的因素，包括產品品質、成本、消費者使用情形和基礎設施。

進一步研究半導體供需，尤其是記憶體晶片的獲利能力，也有助於區分短暫的業績強勁與較持久的產業復甦。更廣泛而言，結合公司基本面、指數成分、交易資金流和產業數據，能更全面地理解波動市場。接下來最有用的做法，是檢驗今天的穩定跡象能否在多個交易日、更多公司中持續出現。