A股、港股止跌反彈，趨勢是否真正反轉？

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續展望……

你可能想知道

• 10月23日A股和港股大幅反彈的原因是什麼？
• 投資人需要看到哪些證據，才能判定這波走勢是真正的趨勢反轉？

主要內容

10月23日，A股與港股在經歷一段大幅賣壓後同步反彈。中國大陸市場部分指數強勁回升：A股早盤走弱，滬指盤中一度跌破3600點，創業板指與科創50指數跌幅均超過3%。午後主要指數同步反彈，創業板指收漲4.16%，科創50指數上漲3.04%。

港股也在前一交易日遭遇賣壓後回升。10月23日，恒生指數上漲0.69%，恒生科技指數上漲2.05%。此前，科技指數下跌至2024年9月24日以來的水準。儘管市場上漲，但單日走勢本身並未解答更重要的問題：下跌趨勢是否已經結束。

市場機構指出，這波反彈是多項因素同時作用的結果，而非由單一決定性催化因素帶動。這些因素包括大幅下跌後的技術性反彈需求、低檔區間寬基交易型開放式指數基金（ETF）的大量買盤，以及光模組龍頭企業在午間發布的正面營運消息。企業回購及產業資本的其他訊號也提振了市場情緒。然而，多家機構提醒投資人保持謹慎，認為這波上漲是悲觀情緒與超跌部位的修復，並不能證明持久的新一輪上升趨勢已經開始。

近期中國股市承壓，與市場對海外人工智慧（AI）資本支出回報的疑慮、科技股修正以及全球利率持續高企等因素有關。先前大幅上漲的科技硬體與成長板塊，成為主要弱勢來源。隨著風險偏好一再收縮，市場對AI的敘事也從為未來願景付費，轉向要求回報證據。這使企業獲利、投資效率與融資環境對投資人尤其重要。

博時基金認為，相較於立即明確選擇方向，市場更可能進入區間震盪、逐步築底的階段。在這種情況下，市場可能需要時間消化估值壓力與想要出場的投資人持股供給。蓮花資本洪灝表示，市場情緒低迷、成長資產價格已變得便宜，但美國經濟成長與企業獲利仍然強勁。他認為，低價可能為看多的投資人帶來機會，但也強調交易仍應保持謹慎。

洪灝預期，第四季某個時點及聖誕節前後可能出現強勁反彈。他表示，真正的趨勢反轉需要更有力的證據，例如居民信用週期改善、政策進一步向居民端傾斜，或11月美國期中選舉後政策走向更加明朗。這些條件凸顯了短期反彈與左右市場的力量出現更廣泛變化之間的差異。

10月23日，滬深兩市成交額達19728.6 billion yuan，較前一交易日增加4310.6 billion yuan；4520檔股票上漲，占上市股票的81%。創業板指與科創50領漲，當日市場呈現明顯的V形反彈。博時基金將這波即時反轉歸因於三項相互強化的因素：創業板指短期大幅下跌，為超跌反彈創造空間；寬基ETF在重要市場點位出現集中交易；午間企業消息與股票回購共同釋出明確的支撐訊號。

板塊表現反映了超跌股回升與特定產業催化因素的共同作用。按申萬行業分類，電腦、傳媒與電力設備領漲。寧德時代上漲7.8%，宇樹科技漲停。相較之下，銀行股走弱：中國銀行跌幅超過4%。這種對比顯示，部分資金可能正從防禦性部位轉向近期承壓的成長股。

光通訊與運算基礎設施公司的公告也影響了午後市場情緒。10月23日午間，中際旭創、新易盛、天孚通信、光迅科技與源杰科技等公司發布最新消息。公告普遍表示，公司營運正常、在手訂單充足，產業狀況並未逆轉。

中際旭創表示，主要海外客戶的訂單已下至2027年，部分重點客戶已明確提供2028年的需求指引。新易盛表示，其1.6T光模組已進入持續放量階段，並公告擬以8 billion至10 billion yuan回購股份，回購價格上限為每股500 yuan。寧德時代於10月21日和10月22日回購股份，合計約575.96 million股，耗資約12.99 billion yuan。這些資訊讓投資人對目前的營運狀況稍感安心，但並未消除市場對利率或AI投資回報的更廣泛疑慮。

政策訊息也構成了更廣泛的市場背景。在2026金融街論壇年會上，中國證監會主席吳清表示，監管機構將全面應對多重超預期外部風險，強化並完善市場穩定機制，同時警惕包括境外提供、掛鉤A股個股的槓桿產品在內的新風險。

港股在10月22日經歷大幅下跌後反彈。10月23日，三大主要指數全數上漲：恒生指數上漲0.69%，恒生科技指數上漲2.05%，恒生中國企業指數上漲0.87%。然而，港股通南向資金仍為淨賣出，流出16.7 billion港元。科技股大多上漲，包括快手-W上漲4.18%、小米集團-W上漲3.88%。電池與電動車相關股票也走高：比亞迪股份上漲6.23%，寧德時代上漲5.44%，中創新航上漲4.88%。喜相逢集團上漲11.57%，小鵬集團-W上漲5.10%，兆易創新上漲8.62%，壁仞科技上漲5.15%。證券與經紀股走強，光通訊股普遍上漲，AI應用股持續走高，MINIMAX大漲近17%。

10月22日的跌勢嚴重得多。恒生指數下跌3.03%，逼近年內低點。恒生科技指數收跌5.03%，報3793.93點，盤中跌破3900點與3800點整數關卡。該指數創下2024年9月24日以來最低水準，年內跌幅超過30%，較2025年10月高點下跌43%。南向資金當日淨賣出約97.35 billion港元。

易方達香港資深策略師譚智樂向《財經》表示，近期港股疲弱主要由流動性因素主導。美國利率維持緊縮，港美利差擴大，港元走弱並接近7.85弱方兌換保證水準。這些情況對銀行體系流動性造成壓力。在此背景下，投資人獲利了結或降低對估值偏高的AI與科技股的曝險。科技業獲利仍承壓的疑慮，加上第三季財報公布前的謹慎情緒，也加劇了賣壓。

譚智樂預期，港股短期波動將持續，並建議投資人優先做好風險管理。從較長期來看，流動性環境改善可能為技術性反彈創造條件。不過，反彈的時間與幅度都難以可靠預測，投資人需要關注宏觀流動性、資金流向及企業實際獲利表現。

ETF交易活動更清楚呈現了支撐中國大陸市場反彈的即時買盤。根據收盤資料，《財經》報導多檔基金成交額龐大。易方達創業板ETF（159915）成交197.4 billion yuan，上漲4.24%，換手率為24.29%。華夏滬深300ETF（510300）成交154.2 billion yuan，華夏科創50ETF（588000）成交152.0 billion yuan。其他數檔寬基ETF的成交額也都超過50 billion yuan。

若拉長觀察期間，截至10月22日，近一週資金淨流入滬深300共390 billion yuan、創業板指172 billion yuan、科創50 146 billion yuan。近五日淨流入最高的12檔寬基ETF，合計吸引超過820 billion yuan。這些資金流向顯示市場需求相當可觀，但基金的選擇也值得留意：買方不一定選擇估值最低的資產，而是選擇流動性強、容量大且能迅速承接大量委託的寬基產品。

各指數估值表現不一。科創100與創業板50的估值百分位處於歷史低檔區間。本週回檔後，中證紅利指數本益比約為9倍，處於歷史相對高檔的百分位。科創50、中證500與上證指數的估值百分位也相對偏高。淨流入最多的滬深300，過去五年約處於第60百分位。ETF資金流向與估值排名之間的差異，凸顯大型投資人配置資金時，流動性、市場容量與執行便利性可能與絕對價格便宜程度同樣重要。

首批18檔主動管理ETF於10月23日開始募集，每檔基金募集上限為2 billion yuan，整體募集上限為36 billion yuan。易方達、華夏、富國基金與嘉實基金各自以自有資金認購旗下產品200 million yuan；華安基金也宣布將投入100 million yuan認購自家產品。《財經》報導，發行當日下午，包括易方達與摩根在內的公司旗下產品募集金額已超過2 billion yuan，數檔主動ETF更在一天內售罄。

機構對後市的看法雖然語氣不同，但許多機構都認為，不能把V形反彈的一天視為趨勢已確認反轉。華夏基金相對樂觀，認為寬基ETF持續大額淨流入，加上多家企業密集回購，釋出了穩定市場的訊號，有機會帶動持續至月線級別的反彈。該基金也指出，市場集中度指標——包括成交額占比最高的5%股票，以及電子與通訊類股的成交額占比——已低於年初至今的平均水準。股市回吐先前大部分漲幅後，估值已回到相對低檔。

華夏基金也指出，短期反彈幅度可能受到一些因素限制：全球總體經濟干擾持續，國內企業獲利成長預期已停止上修，市場新增資金流入也放緩。東方財富證券研究所副所長兼首席策略官陳果表示，可能出現的一種走勢是，機構持股不多的股票率先反彈。經過前兩輪下跌後仍持有科技股的投資人，可能想趁反彈賣出；潛在買方則可能擔心現有持有人趁上漲出場。這種拉鋸可能使機構偏好的股票初期無法參與反彈；若漲勢後續擴散至整體市場，這些股票則可能跟進。

博時基金強調，這波反彈反映的是極度悲觀的情緒與超跌部位集中修復，而非出現新的基本面催化因素。企業公告有助於消除市場對營運狀況惡化的疑慮，但海外利率高企及AI資本支出回報受質疑等中期壓力並未消失。因此，市場進入不均衡震盪與築底階段，透過時間消化估值與部位壓力，仍是合理的可能走勢。

在投資組合配置方面，景順長城投研團隊建議維持均衡配置並審慎選擇投資標的。長期利率處於歷史低檔，使高股息股票成為重要的防禦性選擇。AI技術革命仍是中期產業趨勢，部分科技公司可能帶來由下而上的投資機會。消費與景氣循環類股的潛在報酬相對風險具有吸引力，但其前景仍處於復甦初期，尚待更多確認。

重點摘要表

後續展望……

10月23日的反彈顯示，市場在大幅下跌後仍有買方願意進場，尤其是透過流動性佳的寬基ETF，以及買進超跌的成長板塊。企業營運消息與股票回購也有助於緩解市場對營運狀況惡化的即時疑慮。但這些因素尚不足以證明市場已進入持續上漲階段。

後市走向取決於短暫的技術性支撐能否進一步帶動基本面與金融環境改善。投資人將關注企業獲利、全球利率走勢、港股流動性、國內政策措施、居民信用以及ETF資金流入是否持續。在這些指標出現更明確的確認之前，市場持續震盪並逐步築底仍是合理的可能情境。這波反彈或許代表跌勢的重要暫停，但要證明趨勢持久反轉，仍需要不只一個強勁交易日的佐證。