243家機構聚焦一家企業

前言

機構調研活動可反映哪些公司和產業正受到投資人關注。在10月19日–10月23日當週，148家上市公司披露了機構投資人調研紀錄。華盛昌吸引最多機構參與調研，共243家。市場對該公司的關注，反映了先進光學測試領域的潛在機會；隨著AI算力發展加速，光模組及相關技術也隨之進步。同時，A股市場整體的調研活動也聚焦於普洛藥業等公司，尤其是其合同研發生產組織（CDMO）業務。本文回顧本週的調研趨勢，整理兩家公司的展望，並將其公布的營運數據和股價表現置於相關背景中。以下數據與說法均反映來源所報導的資訊。

懶人包

華盛昌吸引243家機構參與調研，在本週受調研的公司中排名第一。公司提出的成長策略，是將既有的測試儀器業務與透過伽藍特拓展光學測試業務相結合。全市場共有817家機構調研A股上市公司，其中國泰海通證券調研次數最多。普洛藥業的CDMO展望也受到關注：前三季度營收達20.5億元，年增21.38%；預計未來三年交付的商業化訂單金額超過78億元。 核心主題包括高階測試設備的國產替代，以及醫藥CDMO服務持續擴張。

正文

華盛昌在本週公司調研家數中居首。10月19日–10月23日期間，148家上市公司披露了機構投資人調研紀錄。華盛昌接受243家機構調研，是報導所列公司中數量最多的。硬體設備、化工，以及醫藥生物等產業受到較多關注。來源也報導了按調研機構家數排名的前十家上市公司，但提供的文字中未列出各公司的名稱與數據。

華盛昌受到關注的原因之一，是光模組及CPO（共封裝光學）等技術快速發展。公司表示，AI算力正推動光模組、CPO和NPO技術產業化，為中國高階測試儀器產業帶來難得的機會。多年來，高階光電測試設備一直由海外公司主導。華盛昌認為，下游供應鏈的本土化與國產化是提升公司地位的重要機會。

公司將長期發展方式描述為雙輪驅動策略，透過光電業務與既有測試業務協同發展。第一輪是傳統測試與測量業務。經過三十多年發展，這些業務涵蓋通用及專業測試儀表、環境檢測、電力相關產品及醫療檢測。華盛昌表示，這些業務持續穩健營運，同時朝高階化與全球化發展。

國際業務是這項基礎的一部分。公司提及其越南海外產能及全球銷售網絡，並將其視為逐步提升海外市場占有率的資源。公司表示，既有業務可提供相對穩定的現金流、製造能力與供應鏈能力，也能支援新業務的研發投入。因此，這項策略將既有營運與先進測試業務的擴張相連結，而非將新業務視為完全獨立的部分。

第二輪是伽藍特，華盛昌希望藉由布局高速光通訊需求，將其發展為第二成長曲線。伽藍特專注於800G和1.6T光模組，以及矽光晶圓測試。公司表示，其CPO產品已完成驗證並獲得客戶認可，相關NPO測試方案仍在開發中。

短期內，華盛昌計畫持續提升伽藍特的產能、支援訂單交付，並擴大其在中國高速光模組自動化測試系統市場的占有率。這些措施旨在將光通訊業務轉化為新增業績。來源未提供單獨的營收目標或交付時程，因此公司的說法較適合視為策略意圖，而非量化預測。

中長期而言，華盛昌表示，並不打算將伽藍特的業務局限於光模組量產測試設備。公司計畫將業務延伸至矽光與下一代共封裝光學測試，目標是推動高階光電測試儀器國產化。公司也預期運用華盛昌既有的海外通路，將伽藍特產品推向國際市場。藉此，管理層希望將公司從傳統通用儀器製造商，發展為平台型高階測試與測量企業，同時在其他先進電子測試領域尋求國產替代機會。

根據Wind數據，華盛昌股價自年初以來累計上漲346.08%。這項已公布的股價表現有助於解釋公司為何受到更多關注，但它是歷史市場數據，本身並不能證明未來成果，也不能驗證公司的預期。

調研活動並不限於排名第一的公司。本週共有817家機構調研A股上市公司。國泰海通證券的調研次數最多。普洛藥業是受到機構高度關注的個股之一。所提供的報導提及調研機構超過18家的公司，但未列出完整名單及各公司的調研家數。

機構對普洛藥業的提問，主要集中於其CDMO業務組成，以及第四季與隔年的展望。機構詢問第三季臨床階段CDMO專案收入占比、預期業務趨勢，以及CDMO合約價格與毛利率走勢。公司解釋，訂單交付會因客戶需求和交付時程而在各季度有所不同，並沒有明顯的固定規律。

普洛藥業表示，第三季臨床專案交付量高於商業化專案。公司預期第四季及接下來的全年，商業化訂單交付量將高於臨床專案。價格方面，公司表示近期CDMO訂單價格相對穩定，通常以合理成本和合理毛利為基礎進行協商，整體情況正常。

公布的財務數據提供了更多背景。前三季度，普洛藥業CDMO業務營收為20.5億元，年增21.38%，毛利率為40.39%。第三季營收為6.42億元，年增40.96%，毛利率為35.52%。這些數據顯示，不同報告期間的營收成長率與毛利率有所差異；來源未進一步說明毛利率變動的原因。

公司也表示，未來三年預計交付的商業化在手訂單金額超過78億元。公司稱，其CDMO專案漏斗已建立並快速擴大，且在ADC、多肽、環肽、分子膠及小核酸等新型分子方面的承接能力迅速提升。訂單金額代表已公布、預計未來交付的工作，但不應視為已認列營收。

Wind數據顯示，普洛藥業股價自年初以來累計上漲23.03%。與華盛昌公布的股價走勢相同，這是歷史表現，並不保證未來報酬。整體而言，本週機構調研活動突顯了兩種不同的投資論述：國內供應商受惠於先進光學測試需求的潛力，以及醫藥CDMO服務與能力持續發展。公司說法與已公布的財務指標為這些論述提供背景，但市場結果仍存在不確定性。

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