Nvidia在華府面臨的審視，引發對盧特尼克家族商業關係的疑問

目錄

• 你可能想了解
• 主要內容
• 關鍵見解表
• 後續思考……

你可能想了解

• 在Cantor Fitzgerald持續與Nvidia商業網絡中的公司合作期間，該公司申報持有的Nvidia股份有何變化？
• 現有紀錄能證明哪些關於Howard Lutnick的認知、其家族的商業利益及美國晶片出口決策的事實？又有哪些問題仍未釐清？

主要內容

一連串商業關係與美國政策爭議，讓外界開始關注Cantor Fitzgerald。這家金融公司過去由Howard Lutnick掌舵，如今由他的兒子Brandon和Kyle領導。相關審視在Nvidia執行長Jensen Huang、疑似將Nvidia先進晶片轉運至中國的行動，以及特朗普政府內部對出口限制的分歧等消息傳出後進一步升溫。公開證券申報資料顯示，在Cantor申報持有的Nvidia股份大幅減少期間，該公司也協助為與Nvidia人工智慧基礎設施相關的企業提供融資或顧問服務。

根據CNBC查閱的一份Cantor研究報告，9月下旬，Cantor在紐約為Huang及其他Nvidia高層舉辦投資人會議。在日期為10月3日的報告中，分析師C.J. Muse及其同事維持350美元目標價與「加碼」評等，並表示他們仍認為Nvidia是其研究範圍內風險報酬最佳的投資機會。該公司公開看好Nvidia的評估，與其隨後幾季申報持股數量下滑形成對比。

CNBC分析證券申報資料（不包括選擇權）後發現，Cantor申報持有的Nvidia股份數量在2025年9月至2026年3月間減少近50%。Nvidia此前一直是該公司申報持股中規模最大的股票部位之一。Cantor申報截至2024年底持有逾350萬股，價值479 million美元。至2025年9月，持股數量仍維持不變；與此同時，隨著政府在夏季著手放寬Nvidia H20晶片銷往中國的限制，申報持股價值上升36%，達到652 million美元。

接下來六個月，申報持股數量降至12月的300萬股，並在2026年3月底降至178萬股。申報持股價值則由652 million美元降至310 million美元。根據公開揭露資料涵蓋的最新一季，截至6月30日，Cantor的Nvidia持股仍接近較低水準，為181萬股。報導指出，該公司下一份季度申報資料原定於星期一提交。申報資料沒有說明持股數量為何變動，也無法證明Cantor對Nvidia的整體財務曝險是否同樣下降。

有幾項細節讓這些揭露資料的解讀更加複雜。Cantor表示，該公司不時持有的獨立自營Nvidia部位並不重大；而出現在13F申報資料中的部位，是在一般業務過程中，因客戶交換交易而建立，這類交易在機構市場很常見。大多數股份歸屬於CF Secured，這是Cantor旗下的經紀子公司，透過股票與衍生性商品對沖客戶交易。Cantor在受檢視期間也申報持有大量Nvidia選擇權部位，且絕大部分為賣權，可在股價下跌時提供保障。

Nvidia股價走勢提供了更多背景資訊，但無法解釋Cantor的決策。到10月下旬，該股股價已較2025年4月低點高出一倍以上，隨後幾個月則有所回落。9月底至3月底期間，股價下跌約6.5%。這些數字反映的是市場表現；公開申報資料並未顯示市場波動、客戶交易、避險操作或其他因素是否造成Cantor申報持股變化。

由於另有關於美國情報部門疑慮與出口管制的報導，這些時間點引起外界關注。Axios於11月11日報導，白宮及美國情報官員曾敦促Howard Lutnick採取行動，對涉嫌將Nvidia先進人工智慧晶片轉運至中國、總部位於新加坡的Megaspeed進行打擊，而Lutnick一再抵制這些努力。Axios在11月10日的報導稱，Lutnick收到一份機密情報警告，內容涉及Huang與一名涉嫌中國間諜人士的關係。報導也提到，Lutnick曾與Huang一同出席在北卡羅來納州舉行的G20科技峰會。

這些報導並未證明盧特尼克家族事先得知情報疑慮，也未證明Cantor申報持股的變化與任何警告有關。同樣地，所述紀錄中也沒有證據顯示Cantor的商業利益左右了Howard Lutnick的政府決策。曾任George W. Bush總統白宮首席倫理律師、現為明尼蘇達大學公司法教授的Richard Painter表示，沒有證據證明Lutnick曾向Cantor分享非公開資訊，但他也指出，這種情況可能引發疑慮。Painter告訴CNBC，Howard Lutnick與兒子們的談話應限於公開資訊。

核心區別在於有文件佐證的商業關係，與尚未證實的影響力或資訊分享指控。申報資料和公告證明Cantor申報持有證券部位，並參與Nvidia相關企業的融資交易，但無法證明Howard Lutnick曾向兒子們傳遞機密或其他非公開資訊、兒子們曾利用此類資訊交易，或Cantor的商業活動影響了他的政策選擇。

在Donald Trump總統於11月5日第三度批准對涉嫌將Nvidia晶片走私至中國的公司實施新的出口限制後，政府出口管制程序的相關疑問更受矚目。星期四，一名白宮官員告訴Reuters，Trump對Lutnick仍抱持「完全信任」。星期五，財政部長Scott Bessent在CNBC節目《Squawk Box》中表示，財政部、國防部、國務院以及美國貿易代表署數月來都支持將Megaspeed列入實體清單。Bessent說，負責實施該清單的商務部會將受限制企業及其他團體列入其中；他並補充，關於內部程序的問題應詢問商務部。

更早之前，國會山莊也開始出現施壓聲浪。3月，印第安納州共和黨參議員Jim Banks與麻薩諸塞州民主黨參議員Elizabeth Warren敦促Lutnick暫停或重新審視Nvidia出口許可，當時三名與Nvidia客戶Super Micro Computer有關的人士遭起訴，罪名是共謀將人工智慧晶片走私至中國。12月，民主黨參議員呼籲調查倫理問題，釐清盧特尼克家族是否可能從Howard Lutnick推動擴大人工智慧資料中心的行動中獲利。星期三，Warren與德拉瓦州民主黨參議員Chris Coons要求Lutnick、國務卿Marco Rubio及白宮幕僚長Stephen Miller保存與Nvidia對中國出口及Huang相關情報警告有關的紀錄。

Coons質疑是否採取了審慎的防禦性反情報措施，或國家安全建議是否遭到推翻。星期五，他在CNBC節目《Squawk Box》中發言，批評政府批准出口部分先進晶片，並指控政府對更先進產品的黑市視而不見。這些發言反映了議員的憂慮，但本身並不能證明任何特定建議遭到不當否決。

Cantor的融資業務顯示，其商業關係不僅限於申報持有的Nvidia股票部位。5月7日，Nvidia與總部位於澳洲的雲端運算服務商IREN宣布簽訂一份為期五年、價值3.4 billion美元的雲端運算合約，並建立策略合作關係，讓Nvidia有權投資IREN至多2.1 billion美元。IREN共同執行長Daniel Roberts形容Nvidia是合作夥伴，隨著IREN實現計畫，Nvidia也將從中受益。

根據《紐約時報》星期二的報導，公告發布五天後，當時Trump正搭乘空軍一號前往中國，Rubio向他示警Huang與一名涉嫌中國間諜人士的關係。原本未受邀的Huang，在阿拉斯加停留加油期間加入總統代表團。根據Axios 11月10日的報導，Howard Lutnick當時已收到一份高度機密的情報備忘錄，詳述對Huang相關關係的疑慮。

5月12日，也就是Trump啟程前往中國當天，IREN宣布可轉換債券發行的定價。這筆交易兩天後完成，募得3 billion美元；Cantor是七家承銷商之一，另有JPMorgan Chase和Goldman Sachs。現有報導未能確認IREN何時聘用Cantor，或該公司因此獲得多少收入。Cantor拒絕回答CNBC關於其與IREN合作的問題，並申報持有大量IREN股份。

截至6月底，Cantor申報持有價值115 million美元的IREN股份，以及價值362 million美元的Nvidia股份。根據CNBC分析，兩家公司合計占Cantor申報持有的5.2 billion美元證券總值（不包括選擇權）逾9%。這些揭露數字顯示，Cantor同時承受與一家基礎設施合作夥伴及晶片製造商相關的財務曝險；但這些數字本身並不能證明該關係影響了政府政策。

Nvidia商業網絡中的另一家公司Lancium，也取得了與Cantor相關的融資。2025年10月，Cantor擔任人工智慧基礎設施開發商Lancium的顧問，協助安排一筆600 million美元融資，以支持其位於德州阿比林的資料中心園區。該地點被稱為Stargate的首個據點；Stargate是由OpenAI、SoftBank和Oracle支持的人工智慧基礎設施計畫。由Cantor控制的商業房地產公司Newmark也曾協助為阿比林園區融資，於2025年5月安排一筆7.1 billion美元的建築貸款。

十個月後，Nvidia同意投資2 billion美元取得Lancium約20%的股權，另有最高1 billion美元與未來里程碑掛鉤；《The Information》於8月報導此事。Lancium同樣獲Blackstone支持，並於8月24日確認這項投資與技術合作關係，但未公開財務條件。目前仍不清楚Cantor在融資交易後是否繼續擔任Lancium顧問，或是否參與Nvidia的投資。Cantor和Lancium均未回答關於該投資的問題。

審視範圍也延伸至Nvidia的供應鏈。2025年5月，Howard Lutnick宣布透過信託將自己持有的Cantor股權轉讓給子女，幾天後，Semafor報導Cantor的銀行家曾非正式地為台灣積體電路製造股份有限公司 (TSMC) 高層提供建議，協助他們因應華府。該公司生產Nvidia最先進的晶片。Cantor稱Semafor的報導「毫無根據且不實」。台灣積體電路製造股份有限公司獲得數十億美元的聯邦補助，這些補助由拜登政府設立並由商務部管理，用於支持其在美國擴大製造業務。

隨著對Huang的審視升高，Brandon Lutnick公開稱讚Nvidia的領導團隊。星期三，Cantor董事長告訴Fox Business，Nvidia是全球優秀企業之一，並擁有出色的領導團隊。這番言論公開發表，而出口政策、情報及商業關係背後的問題仍未解決。

評估這則事件時，重要的是將幾種不同類別分開看待：申報持股、具文件佐證的融資角色、公開發言、新聞報導中的指控，以及現有證據無法支持的結論。Cantor的申報資料顯示其申報證券部位有所變動，卻未說明原因。公告顯示存在商業關係，卻不能證明有不當影響。報導描述了情報疑慮及政府內部爭議，但本文所述的公開資料無法證明這些疑慮曾傳達給Cantor，或影響其交易。

關鍵見解表

後續思考……

這起事件引發的議題，指向政府、金融機構與科技公司在先進人工智慧硬體愈來愈具戰略重要性之際必須面對的更廣泛問題。值得進一步探討的一個面向，是出口管制制度如何因應複雜供應鏈，其中晶片、雲端服務、資料中心、投資人及國際合作夥伴彼此相連。更清楚地公開說明許可程序與限制依據，有助議員與大眾評估相關決策，同時避免洩露敏感情報。

另一個面向，是如何為官員設計倫理保障機制，尤其是其前雇主、家人或人際網絡仍活躍於其監管產業的情況。揭露規則、迴避程序及獨立審查，有助於區分一般商業活動與值得進一步檢視的情況。當機密評估與公開市場交易交會時，透明的文件紀錄尤其重要。這些保障措施並非預設有人違規，而是藉由讓職責與界線更容易查證，維持外界信任。

最後，研究人員與政策制定者可以改進追蹤先進晶片流向轉售市場、雲端運算安排及跨境合作關係的方法。更完善的稽核、安全的產品追蹤以及一致的申報標準，有助於識別轉運風險，同時維護正當商業活動與研究。此案現有紀錄仍有重要問題未獲解答。因此，未來調查應聚焦於可查證文件、明確界定的時間線與獨立監督，並避免提出證據尚未證實的結論。