台灣股市面臨考驗，國安基金進場

目錄

• 你可能想知道
• 市場壓力與可能的支撐
• 重點摘要表
• 後續展望……

你可能想知道

• 台灣國安基金能否在歷史性賣壓後協助市場築底？
• 外資提款、融資餘額以及 AI 發展的不確定性，可能如何影響市場下一步走勢？

市場壓力與可能的支撐

台灣股市經歷了來源所描述的最黑暗星期五之一，為一週的跌勢畫下句點。該週大盤下跌 5510 點，跌幅達 12%，並跌破 40000 點整數關卡。跌勢規模加深了市場對股市能否在較低水準找到支撐的憂慮。前一個星期五費城半導體指數反彈，加上台積電美國存託憑證（台積電 ADR）上漲 6%，為市場帶來一絲審慎樂觀的理由。因此，投資人正尋找台股可能趨穩的跡象，即使市場仍面臨沉重賣壓。

預期接下來的一週，國安基金計畫進場，將與外資持續賣超正面交鋒。國內融資部位也是另一項隱憂。市場專業人士認為，若能在年線之上形成穩固底部，已算是相對有利的結果，但短期展望仍不明朗。官方支撐與持續提款之間的消長，將是市場能否止跌並開始整理的關鍵。

前一週外資在台灣集中市場賣超新台幣 524.4 billion。外資在指數期貨的淨空單達 99930 口。同一時間，新台幣匯率一度貶破新台幣 33 元的重要關卡。綜合來看，這些發展尚未明確顯示外資已停止大舉從台股提款。股票賣超、期貨部位與匯率走弱同時出現，使人難以斷定賣壓已經出盡。

按週成交股數計算，外資賣超最多的 10 檔證券以 ETF 為主，依序為主動中信台灣收益（00406A-TW）、元大台灣50（0050-TW）、主動統一台股增長（00981A-TW）、主動統一升級50（00403A-TW）、群益台灣精選高息（00919-TW）、主動群益科技創新（00992A-TW）、力積電（6770-TW）、台積電（2330-TW）、主動國泰動能高息（00400A-TW），以及中信台日韓PCB（009828-TW）。多檔 ETF 名列賣超最重的證券，顯示賣壓不只影響個別公司，也波及廣泛的市場曝險部位。

以金額計算，台積電一週遭外資賣超最多，達新台幣 181.9 billion。其次是聯發科（2454-TW），賣超近新台幣 70 billion。元大台灣50遭提款新台幣 34 billion，日月光投控（3711-TW）則為新台幣 27.7 billion。欣興（3037-TW）面臨新台幣 16.7 billion 賣壓，南亞（1303-TW）賣超逾新台幣 15 billion。台達電（2308-TW）也遭外資賣超新台幣 14 billion。這些數字凸顯主要科技、半導體與追蹤市場的投資標的都承受廣泛壓力。

國內投資人也未能完全免於壓力。一名台灣市場交易員提醒，內資需求同樣面臨逆風。儘管國內投信支撐股價，投資人仍須留意中實戶、主力與散戶持有的新台幣 534.1 billion 融資餘額。龐大的未償融資餘額可能放大波動：反彈時可能遇上賣壓，進一步下跌則可能引發強制平倉，有時稱為追繳保證金。因此，交易員警告市場可能兩面承壓——上漲時反彈空間有限，下跌時則可能出現更多強制賣出。

即便如此，交易員表示，沒有迫切資金需求的投資人不一定需要對長期展望過度悲觀。國安基金宣布將於星期一進場，這是台灣市場史上第 10 次此類干預。根據來源資料，前 9 次干預中有 8 次取得正報酬。這項歷史紀錄或許能提振信心，但無法保證此次進場也會有相同結果。國安基金進場可能帶來支撐，但外資持續賣超與國內槓桿仍是抵銷因素。

永豐投顧指出，近期急跌尚未使融資大幅減少。該機構也認為，此次賣壓的根本背景，與過去因過度槓桿或高風險交易失利而造成的下跌不同。這次的直接導火線，是美國民主黨大勝後，AI 發展方向出現不確定性。由此引發的疑慮，使市場對 AI 產業展望突然逆轉感到極度不安。由於情勢尚不明朗，該機構建議投資人先觀望，不要假設市場已經來到轉折點。

該機構的評估特別著重融資部位的變化。依其看法，融資大幅減少是行情反轉的重要條件。在出現這種籌碼清理之前，投資人可能缺乏證據，無法確認槓桿部位已充分降低。永豐投顧預估本週指數區間為 38000 至 40000 點。此區間反映市場部位與支撐前景的不確定性，並不保證交易會維持在這些界線之內。

來源指出，對 AI 科技革命的長期看法並未改變。令人擔憂的是，短期投資表現可能受到估值與本益比影響。換言之，即使投資人仍看好 AI 長期發展，也不代表短期不會出現波動，因為投資人可能重新評估願意為相關企業支付多少價格。這項區別有助於解釋，為何即使整體科技前景尚未被否定，市場仍可能出現劇烈賣壓。

整體而言，市場短期走向取決於多項交互影響的因素：國安基金進場、外資提款速度、融資水準，以及投資人對 AI 相關估值的重新評估。前一週跌勢嚴重，但現有證據並未證明賣壓已經結束，或市場已形成持久底部。市場人士認為，在年線之上築底是較有利的可能情境，而短期指數展望仍落在所述的 38000 至 40000 點區間。投資人與觀察人士仍須留意部位與市場行為是否出現更明確的變化，再做出更有把握的判斷。

重點摘要表

後續展望……

接下來幾週將可看出官方支撐能否抵銷外資賣超，以及融資部位是否充分下降，進而降低強制平倉風險。若槓桿明顯降低、市場穩定性改善，或外資資金流向改變，都有助於投資人判斷是否正在形成穩固底部。與此同時，即使長期科技展望未變，AI 相關估值的不確定性仍可能持續影響短期交易。因此，在年線之上築出市場底部的可能性仍有條件，並非必然，結果取決於這些壓力如何演變。